Pubblicità – Contenuto realizzato in collaborazione con Vontobel
Un rendimento potenziale a doppia cifra non significa necessariamente dover concentrare il rischio sui settori più volatili del mercato. Il Multi Cash Collect con Barriera di Vontobel, ISIN DE000BD54H36, costruito su AXA, Assicurazioni Generali, UnitedHealth Group e Zurich Insurance, offre premi potenziali mensili dell’1,05% del valore nominale, equivalenti al 12,60% annuo, con una barriera posta al 70% dei livelli iniziali. Un elemento da considerare è inoltre il prezzo sul mercato secondario: alla rilevazione delle 15:00 del 14 settembre 2026, il certificato quotava 98,80 euro, quindi sotto il valore nominale di 100 euro.
Le caratteristiche principali del certificato:
ISIN: DE000BD54H36
Emittente: Vontobel
Valore nominale: 100 €
Sottostanti: AXA, Generali, UnitedHealth Group, Zurich Insurance (struttura Worst-of)
Premio potenziale: 1,05 € al mese (12,60% annuo)
Soglia Bonus: 70% dei livelli iniziali
Effetto memoria: Sì
Barriera capitale (osservazione alla scadenza): 70%
Protezione dal rischio cambio: sì (opzione quanto)
Prezzo rilevato il 14 settembre 2026: 98,80 €
La logica è quella tipica dei certificati worst-of: per verificare le condizioni previste dal prodotto viene preso in considerazione il titolo con la performance peggiore all’interno del paniere.
Per ricevere il premio mensile potenziale da 1,05 euro, tutti e quattro i sottostanti devono trovarsi, alla relativa data di osservazione, almeno al 70% del proprio valore iniziale.
Il certificato dispone inoltre dell’effetto memoria. Un premio eventualmente non corrisposto non viene quindi necessariamente perso: può essere recuperato in una successiva data di osservazione qualora tornino a essere rispettate le condizioni previste dalla struttura.
Perché il settore assicurativo?
Tre dei quattro titoli del basket appartengono direttamente al comparto assicurativo europeo. Si tratta di un settore caratterizzato generalmente da business maturi, importanti masse gestite, flussi ricorrenti derivanti dalla raccolta premi e livelli patrimoniali sottoposti a una regolamentazione particolarmente stringente. L’Insurance Risk Dashboard di Eiopa di luglio 2026 descriveva i rischi per il settore assicurativo europeo come sostanzialmente stabili e su livelli medi.
L’Autorità evidenziava inoltre posizioni di liquidità sostanzialmente invariate, portafogli costituiti in larga parte da attività di elevata qualità e livelli patrimoniali solidi. Restavano naturalmente sotto osservazione fattori come tensioni geopolitiche, volatilità finanziaria e costo del finanziamento.
Anche le dimensioni del settore sono rilevanti. Secondo i dati riportati nell’analisi, alla fine del primo trimestre 2026 le compagnie assicurative dell’area euro gestivano circa 9.319 miliardi di euro di attività, mentre nel 2025 la raccolta premi aveva raggiunto 1.483 miliardi di euro.
Il livello più elevato dei rendimenti obbligazionari può inoltre rappresentare un elemento favorevole nel medio periodo per compagnie che investono una quota rilevante delle proprie disponibilità nel reddito fisso, perché consente potenzialmente di reinvestire i titoli in scadenza a rendimenti superiori. Movimenti particolarmente rapidi dei tassi possono però determinare anche volatilità sul valore dei portafogli.
AXA, Generali e Zurich: i numeri dei tre assicuratori europei
I risultati più recenti evidenziano livelli patrimoniali importanti per le tre compagnie europee presenti nel basket.
AXA ha chiuso il primo semestre 2026 con 66,3 miliardi di euro tra premi lordi e altri ricavi, in crescita del 5%, e utili sottostanti pari a 4,5 miliardi di euro. Il Solvency II ratio si attestava al 218%. Per il 2026 il gruppo prevedeva inoltre una crescita dell’EPS nella parte alta della forchetta del 6-8% prevista dal piano.
Assicurazioni Generali ha registrato premi lordi per 53,4 miliardi di euro, con un incremento del 5,8%, mentre il risultato operativo è salito dell’11,2% raggiungendo 4,5 miliardi di euro. Il Solvency Ratio risultava pari al 216%.
Zurich Insurance ha invece chiuso il semestre con un business operating profit record pari a 4,8 miliardi di dollari, in crescita del 13%, un Core ROE del 27,1% e uno Swiss Solvency Test ratio del 266%.
UnitedHealth è il titolo da monitorare con maggiore attenzione: non è una compagnia assicurativa europea tradizionale, ma uno dei maggiori gruppi sanitari integrati statunitensi, attraverso le attività di UnitedHealthcare e Optum. Il titolo introduce quindi una componente diversa nel paniere sia dal punto di vista geografico sia da quello del business e presenta un profilo di volatilità potenzialmente superiore rispetto alle tre compagnie europee. In un certificato worst-of questo aspetto è particolarmente importante, perché basta la forte debolezza di un singolo titolo per condizionare il risultato dell’intero investimento. Nel secondo trimestre 2026 UnitedHealth ha comunque riportato ricavi pari a 112 miliardi di dollari e ha alzato la guidance sull’utile adjusted a 19,50-20 dollari per azione.
Soglia Bonus e Barriera al 70%: come funziona?
La soglia per il pagamento dei premi e la barriera sul capitale sono entrambe fissate al 70% dei valori iniziali. I livelli di barriera dei quattro sottostanti sono:
• AXA: 30,85 euro
• Generali: 31,16 euro
• UnitedHealth Group: 278,10 dollari
• Zurich Insurance: 420,70 franchi svizzeri
La barriera capitale viene verificata soltanto alla scadenza. Questo significa che eventuali discese sotto barriera durante la vita del prodotto non determinano automaticamente una perdita sul capitale a scadenza: ciò che conta è la rilevazione finale prevista dalle condizioni del certificato. Va inoltre ricordato che la struttura è Quanto. L’investitore non è quindi direttamente esposto, ai fini del payoff del certificato, alle variazioni del dollaro statunitense e del franco svizzero rispetto all’euro.
Quanto è volatile il settore assicurativo?
La profondità di una barriera deve essere sempre valutata anche in relazione alla volatilità dei sottostanti sui quali viene applicata. Secondo i dati STOXX riportati nell’analisi, al 31 luglio 2026 la volatilità annualizzata a un anno dell’EURO STOXX Insurance era pari al 16%. Nello stesso periodo l’automotive registrava una volatilità del 22,3%, mentre quella del settore bancario raggiungeva il 24,2%. Non significa naturalmente che un titolo assicurativo non possa subire ribassi superiori al 30%. Il confronto permette però di contestualizzare il buffer previsto dalla struttura rispetto a quello che storicamente è un comparto meno volatile di numerosi altri settori ciclici.
Il prezzo sul mercato secondario
Un ulteriore elemento da analizzare riguarda il prezzo del certificato sul mercato secondario.Alle ore 15:00 del 14 settembre 2026, il prodotto quotava 98,90 euro, contro un valore nominale di 100 euro. L’ingresso sotto la pari può avere un impatto sul rendimento complessivo: oltre agli eventuali premi mensili, in caso di rimborso a 100 euro l’investitore potrebbe beneficiare anche della differenza tra il prezzo di acquisto e il valore di rimborso. È però fondamentale considerare il dato per quello che è: una fotografia del mercato in uno specifico momento. Il prezzo del certificato può cambiare rapidamente in funzione dell’andamento dei sottostanti, della volatilità, dei tassi e delle condizioni di mercato.
Gli scenari da considerare
Il potenziale rendimento del 12,60% annuo deriva dai premi condizionati e non rappresenta quindi un rendimento garantito. Se alle date di osservazione tutti i sottostanti rispettano la soglia del 70%, il certificato può corrispondere il premio previsto di 1,05 euro. Qualora uno dei titoli si trovi sotto la soglia, il premio non viene corrisposto in quella data, ma può essere conservato grazie all’effetto memoria e recuperato successivamente se vengono nuovamente soddisfatte le condizioni. A scadenza, la variabile determinante diventa invece la barriera capitale. Se tutti i sottostanti si trovano almeno al 70% del rispettivo valore iniziale, operano le condizioni di protezione previste dalla struttura. Se invece anche un solo titolo si trova sotto la relativa barriera, la protezione viene meno e il rimborso può risentire della performance negativa del worst-of, con conseguenti perdite anche rilevanti sul capitale.
In sintesi
Il Multi Cash Collect Vontobel DE000BD54H36 combina quattro caratteristiche da valutare congiuntamente: un premio mensile potenziale dell’1,05%, una barriera al 70%, l’effetto memoria e un basket composto prevalentemente da grandi gruppi assicurativi. Il rendimento potenziale del 12,60% annuo deve però essere messo in relazione con la natura worst-of della struttura. La presenza di tre assicuratori europei caratterizzati da elevati coefficienti di solvibilità non elimina infatti il rischio azionario, né quello specifico dei singoli sottostanti.
Il prezzo di 98,90 euro rilevato il 14 settembre 2026 aggiunge infine una componente interessante: in caso di rimborso al nominale, lo sconto rispetto ai 100 euro potrebbe contribuire positivamente al rendimento complessivo. Anche questo vantaggio, tuttavia, dipende dal prezzo effettivamente disponibile nel momento in cui viene effettuato l’investimento.
