SpaceX torna davanti agli investitori per la seconda volta da quando è sbarcata in Borsa, e il secondo esame, si sa, è sempre il più severo. Stasera, a mercati chiusi, la società di Elon Musk pubblicherà i conti del terzo trimestre, con il mercato concentrato sulla capacità di Starlink di sostenere una spesa per l’intelligenza artificiale cresciuta a ritmi vertiginosi, oltre i 15 miliardi di dollari nel solo secondo trimestre.
L’appuntamento cade a ventiquattro ore dai risultati di Tesla e offre agli investitori la rara occasione di mettere a confronto, quasi in contemporanea, le due aziende di maggior valore dell’imprenditore. Il tempismo non passa inosservato, nel pieno delle indiscrezioni su una fusione tra i due gruppi che Barclays ritiene possibile già prima dell’assemblea di Tesla del 3 dicembre. Il titolo, rilanciato lunedì dalla promessa di Musk di donare un’azione a ogni bambino americano, arriva all’appuntamento dopo settimane di forte volatilità e con la scadenza del lock-up ormai alle porte.
In questo articolo:
- SpaceX, il secondo esame da società quotata
- Il conto dell’intelligenza artificiale
- Starlink, il cuore commerciale di SpaceX
- Le voci di fusione con Tesla
- Musk gioca la carta della filantropia
- Un titolo sulle montagne russe
SpaceX, il secondo esame da società quotata
È la seconda trimestrale di SpaceX da quando la società è sbarcata in Borsa a giugno, e le attese degli analisti indicano un salto netto nel giro d’affari. Il consenso raccolto da Lseg stima ricavi per circa 12,74 miliardi di dollari e un utile di 14 centesimi per azione; quello di Bloomberg si attesta su 12,7 miliardi, con un utile per azione rettificato di 0,15 dollari e un Ebitda rettificato di 6,59 miliardi.
Il termine di paragone è il secondo trimestre, chiuso con ricavi per 7,81 miliardi, in crescita del 92% su base annua, e una perdita netta di 541 milioni, ridotta rispetto al miliardo e 10 milioni dello stesso periodo dell’anno precedente. Gli investitori attendono anche un aggiornamento sul fatturato ricorrente annuo, che dovrebbe includere i recenti accordi siglati per la fornitura di capacità di calcolo AI.
Il mese scorso il direttore finanziario Bret Johnsen ha indicato l’obiettivo dei 100 miliardi di dollari entro fine anno.Evercore Isi colloca su livelli analoghi le proprie stime, con un fatturato 2026 di circa 104 miliardi trainato dal segmento dell’intelligenza artificiale.
Il conto dell’intelligenza artificiale
Al centro della trimestrale c’è SpaceXSI, la divisione che riunisce le attività di intelligenza artificiale dopo l’acquisizione di xAI, completata a febbraio, mesi prima dell’ipo. Nel secondo trimestre la spesa per l’AI è salita a 15,8 miliardi di dollari, sopra le attese e più del doppio dei 7,7 miliardi del primo trimestre, con una perdita operativa dell’unità di 1,26 miliardi, inferiore ai 2,39 miliardi stimati dagli analisti.
Le spese in conto capitale complessive hanno raggiunto 18,37 miliardi e il flusso di cassa libero è risultato negativo per 15,95 miliardi, a fronte di circa 100 miliardi tra liquidità e investimenti a breve termine disponibili al 30 giugno. Le risorse sono destinate a data center come Colossus e a prodotti come Grok e il suo assistente Grok Bot.
Il nodo, per gli analisti, è la sostenibilità finanziaria di questo ritmo. In una nota pubblicata lunedì, Adam Jonas di Morgan Stanley ha indicato nella necessità di nuovi finanziamenti il principale fattore di incertezza per il sentiment, anche alla luce della recente vicenda del debito Neocloud. Per l’analista si tratta del rischio maggiore per il modello della banca, con la precisazione che un eventuale mancato accesso ai capitali da parte di SpaceX avrebbe ripercussioni ben più ampie sull’intera economia.
Jonas stima emissioni di debito per 60, 80 e 90 miliardi di dollari rispettivamente nel 2027, 2028 e 2029. Evercore prevede che il capex arrivi a circa 151 miliardi già nel 2027.
Starlink, il cuore commerciale di Space
Accanto all’intelligenza artificiale, il motore dei ricavi resta Starlink, che molti investitori considerano il parametro decisivo della trimestrale. Nel secondo trimestre il segmento connettività ha generato 4,3 miliardi di dollari, in aumento del 66%, con una base abbonati raddoppiata a 12 milioni e un ricavo medio mensile per utente sceso a 66 dollari dagli 85 di un anno prima. Per il terzo trimestre gli analisti prevedono ricavi per 4,45 miliardi e un utile operativo di 1,66 miliardi.
L’8 ottobre la società ha inoltre siglato con Grain Management un accordo da circa 8 miliardi di dollari per l’acquisto di spettro nella banda degli 800 MHz, operazione soggetta al via libera della Federal Communications Commission e alla base del progetto Starlink Mobile.
A completare il quadro c’è l’attività di lancio, che vive giorni intensi. Archiviato il Falcon 9 programmato per le prime ore di oggi, l’attenzione si sposta sulla missione Starship 15, attesa a inizio novembre, e sulla Starship 16, che potrebbe partire entro fine anno. Proprio in una di queste due missioni, secondo Jonas, SpaceX potrebbe riuscire per la prima volta a catturare la Starship, un traguardo di grande rilievo per l’intero programma.
Le voci di fusione con Tesla
Il dossier che più agita il mercato riguarda una possibile aggregazione con Tesla, un’ipotesi che circola da mesi. In una nota ai clienti del 14 ottobre, Barclays ha indicato che un annuncio potrebbe arrivare prima dell’assemblea annuale della casa automobilistica, fissata lunedì per il 3 dicembre, con SpaceX nel ruolo di acquirente più probabile; per la banca la fusione è diventata via via l’ipotesi più accreditata.
In un’operazione interamente in azioni, Musk deterrebbe circa il 37% del capitale e il 56% dei diritti di voto della nuova entità. Barron’s parla di quella che potrebbe diventare la più grande operazione di M&A della storia, e Bloomberg ricorda che SpaceX aveva già valutato un’unione con Tesla prima di integrare xAI. Secondo alcuni azionisti, una struttura con SpaceX acquirente renderebbe più semplice la gestione delle attività in Cina, che verrebbero trattate come un asset separato.
A ben guardare, le due creature di Musk camminano già fianco a fianco su più fronti. SpaceX ha acquistato da Tesla i Cybertruck e, attraverso xAI, le batterie per uso industriale prodotte dalla casa automobilistica. Le due società condividono inoltre basi azionarie simili e stanno sviluppando insieme Terafab, un impianto per la produzione di semiconduttori nella contea di Grimes, in Texas. I chip realizzati nello stabilimento alimenteranno i robot Optimus e i Cybercab di Tesla, oltre ai data center spaziali di SpaceX. Giovedì scorso Tesla ha presentato la nuova Roadster, attesa in produzione nel 2028 e capace di saltare e capovolgersi a mezz’aria grazie a tecnologie missilistiche, proprio in un sito di test di SpaceX in Texas.
Né le aziende né l’imprenditore si sono finora espressi ufficialmente a favore di un’acquisizione.
Musk gioca la carta della filantropia
Alla vigilia dei conti, a catalizzare l’attenzione è stato un annuncio arrivato direttamente da Musk. Lunedì mattina, con un post pubblicato su X, la piattaforma controllata da SpaceX, l’uomo più ricco del mondo ha promesso di regalare il prossimo anno un’azione della società a ogni bambino americano, aggiungendo che si tratterà della prima di molte iniziative.
L’impegno è arrivato poco dopo che Anthropic, concorrente di SpaceX nell’intelligenza artificiale e allo stesso tempo sua cliente, ha annunciato di voler destinare una quota significativa delle proprie azioni a un fondo di pubblica utilità con finalità filantropiche. In giornata il presidente Donald Trump ha precisato sui social che le azioni confluiranno nei “Trump accounts”, il programma governativo di conti di risparmio per i bambini statunitensi.
Se la promessa sarà mantenuta, si tratterà della donazione più consistente finora destinata a questi conti, sui quali a luglio il Dipartimento del Tesoro ha versato un contributo una tantum di 1.000 dollari per i nati tra il 2025 e il 2028, e che hanno già raccolto impegni da parte di altri miliardari del settore tecnologico. Musk, il cui patrimonio è stimato da Bloomberg intorno ai 904 miliardi di dollari, non ha risposto alle richieste di commento. Il precedente più citato risale al 2021, quando l’imprenditore si disse pronto a donare 6 miliardi di dollari al Programma alimentare mondiale delle Nazioni Unite a patto di ricevere un piano dettagliato contro la fame nel mondo: il piano arrivò, la donazione no.
SpaceX, un titolo sulle montagne russe
Per i titoli appena sbarcati in Borsa i primi mesi sono spesso i più turbolenti, e SpaceX non ha fatto eccezione. L’ultima scossa, positiva, è arrivata lunedì con un rialzo dell’1,32% che ha portato le azioni a 147,96 dollari. Collocato a 135 dollari per azione, SpaceX ha perso quasi il 30% nelle prime settimane di contrattazioni, per poi recuperare nel corso del terzo trimestre fino a un massimo di 176,55 dollari. Oggi la quotazione si trova circa il 16% sotto quel picco e il 15% sotto la chiusura del 6 ottobre, con un calo dell’1,36% da inizio anno contro il -18% di Tesla.
Sulla discesa delle ultime settimane hanno pesato le vendite degli insider, i timori sull’entità degli investimenti futuri e l’avvicinarsi della scadenza del lock-up: dopo la pubblicazione dei conti trimestrali, oltre un miliardo di azioni diventerà disponibile per la vendita. Sul fronte della valutazione, l’analisi di Forecaster.biz stima un valore intrinseco di 132,98 dollari per azione, con un premio di circa il 28% rispetto a un prezzo di riferimento di 171,09 dollari. Ai livelli di lunedì il titolo tratta a circa 28 volte il fatturato annualizzato del secondo trimestre, un multiplo elevato per una società ancora in perdita.
A sostegno del titolo, la stessa analisi richiama una crescita dei ricavi che procede a ritmo sostenuto, accompagnata da un indebitamento contenuto e da una riserva di liquidità in grado di finanziare i progetti di lungo periodo. Sarà la trimestrale di oggi, con le prime indicazioni sulla spesa prevista per il 2027, a mettere alla prova la tenuta della quotazione sui livelli attuali.
