Sulla carta i numeri del terzo trimestre 2026 di Alphabet raccontano una crescita da manuale. Il mercato però li ha letti in un altro modo. Il comunicato ufficiale della società riporta ricavi consolidati per 127,6 miliardi di dollari, in rialzo del 25% su base annua. È il tredicesimo trimestre consecutivo di crescita a doppia cifra.
Eppure, per la prima volta in quasi quattro anni, il gruppo ha mancato le attese degli analisti sia sul fatturato sia sugli utili. Nell’after hours il titolo ha perso circa il 10%, scivolando sotto i 290 dollari. Una reazione non sorprendente per David Pascucci, market analyst di XTB: “Il ribasso è perfettamente in linea con la dinamica dei prezzi di lungo termine, così come ha fatto Meta”.
In questo articolo:
- Alphabet, la pubblicità cresce, ma meno di quanto sperava Wall Street
- Il Cloud raddoppia, ma l’utile netto cala del 25%
- Alphabet, dove l’IA cannibalizza davvero: la cassa
Alphabet, la pubblicità cresce, ma meno di quanto sperava Wall Street
La raccolta pubblicitaria di Google è salita a 82 miliardi di dollari, dai 74,2 miliardi di un anno fa, con un incremento del 10,6%. Gli analisti però si aspettavano 83,4 miliardi. Il motore resta la ricerca: Google Search & other ha fatturato 63,4 miliardi (+12%). YouTube ads si è fermata a 11,2 miliardi (+9%) e la rete Google Network è rimasta quasi ferma a 7,5 miliardi (+1,4%). Il dato più rilevante sta nella composizione dei ricavi.
Un anno fa la pubblicità valeva il 72,5% del fatturato di Alphabet, oggi il 64,3%. Nel trimestre il gruppo è cresciuto due volte e mezzo più velocemente della sua storica fonte di reddito. Sundar Pichai, amministratore delegato di Google e Alphabet, ha rivendicato che “la crescita delle query anno su anno è la più alta degli ultimi cinque anni”, incluse quelle commerciali.
Il manager ha parlato di un gruppo ormai avviato verso “un ritmo di ricavi da mezzo trilione di dollari”. Ha aggiunto che l’app Gemini ha raggiunto un miliardo di utenti, il prodotto con la crescita più rapida nella storia di Google.
Il Cloud raddoppia, ma l’utile netto cala del 25%
La vera locomotiva è Google Cloud: ricavi a 30,7 miliardi di dollari (+103%) e utile operativo salito da 3,6 a 11,1 miliardi. A spingerla sono la domanda di infrastruttura e soluzioni IA per le imprese e, per la prima volta in misura significativa, la vendita di sistemi TPU, i chip proprietari di Google. Non a caso il magazzino è passato in nove mesi da 2,4 a 13,3 miliardi di dollari.
L’utile operativo consolidato è cresciuto del 30% a 40,6 miliardi, con un margine del 31,8%. Il mercato si aspettava oltre 43 miliardi. Sul conto economico pesano i costi non attribuiti ai segmenti, quelli legati alla ricerca condivisa sui modelli di IA generale: sono saliti da 4,5 a 7,7 miliardi di dollari. Nello stesso periodo la spesa in ricerca e sviluppo è passata da 15,2 a 20,6 miliardi (+36%).
La direttrice finanziaria Anat Ashkenazi ha aggiunto un’altra nota di prudenza. L’aumento degli investimenti farà salire ammortamenti e costi operativi dei data center, e la capacità di calcolo acquistata da terzi in arrivo nel quarto trimestre comprimerà i margini del Cloud nel breve periodo.
L’utile netto per gli azionisti ordinari è sceso del 25%, da 35 a 26,2 miliardi di dollari. L’utile per azione si è fermato a 2,12 dollari, contro i 2,87 di un anno fa e i 3,02 attesi. Una parte del calo non dipende dal business. La voce degli altri proventi e oneri è passata da un attivo di 12,8 miliardi a un passivo di 8,2 miliardi, soprattutto per le minusvalenze sulle partecipazioni azionarie. Secondo la stessa Alphabet queste perdite hanno tolto 0,55 dollari all’utile per azione. Anche depurato di questa voce, però, il risultato si ferma intorno ai 2,67 dollari, sotto le attese.
Alphabet, dove l’IA cannibalizza davvero: la cassa
L’IA non si sta mangiando la pubblicità di Google. Si sta mangiando la sua cassa. Nel trimestre gli investimenti in immobilizzazioni hanno toccato 51,4 miliardi di dollari, più del doppio dei 24 miliardi di un anno fa. Il flusso di cassa libero è così sceso a -9,1 miliardi, dopo i -5,9 miliardi del secondo trimestre. Sugli ultimi dodici mesi resta positivo per appena 19,7 miliardi. Sul flusso operativo hanno inciso anche il magazzino di TPU e un esborso di 5,2 miliardi di dollari per la multa Ue del 2018, pagata dopo la chiusura del ricorso.
La rincorsa è destinata ad accelerare. Alphabet ha confermato la guidance sugli investimenti 2026 tra 195 e 205 miliardi di dollari e ha anticipato un aumento significativo nel 2027, con i dettagli rinviati alla prossima trimestrale. Per il 2027 la Cnbc indica una spesa attesa oltre i 300 miliardi.
Per finanziare questa corsa, Alphabet ha rovesciato la politica di remunerazione dei soci. Nei primi nove mesi del 2025 il gruppo aveva riacquistato azioni proprie per 39,8 miliardi di dollari. Nel 2026 il buyback è a zero. Al suo posto sono arrivate nuove azioni. Nel trimestre, attraverso il programma at-the-market, sono stati emessi 36 milioni di titoli di classe A e C per 12,4 miliardi netti. Il programma rientra nell’aumento di capitale da 80 miliardi annunciato a giugno.
Quel piano comprendeva anche azioni privilegiate a conversione obbligatoria e un investimento da 10 miliardi di Berkshire Hathaway in collocamento privato, come si legge nel documento depositato alla Sec. Sul fronte del debito, Alphabet ha collocato nel trimestre obbligazioni senior per 28,7 miliardi netti. Il debito a lungo termine è salito da 46,5 miliardi di fine 2025 a 125,1 miliardi. Gli interessi passivi trimestrali sono passati da 143 a 967 milioni di dollari.
