Alphabet, la holding a cui fanno capo Google e le altre controllate del gruppo di Mountain View, è tornata a bussare al mercato obbligazionario statunitense. Atteso in pricing nella giornata di oggi, il collocamento del bond è strutturato in dieci tranche e punta a raccogliere fino a 25 miliardi di dollari, secondo quanto riportato da Bloomberg.
Si tratta di titoli senior unsecured registrati presso la Sec, con scadenze che spaziano dai due ai 40 anni e una combinazione di cedole a tasso fisso e variabile. Tra i joint bookrunner dell’operazione troviamo alcuni dei più grandi big di Wall Street: Bank of America, Citigroup, Goldman Sachs, JPMorgan Chase, Morgan Stanley e Wells Fargo.
In questo articolo:
- Alphabet, i motivi del bond
- Dentro il bond
- Alphabet, le precedenti emissioni: dal debutto del 2011 al bond secolare
- I timori per l’AI
Alphabet, i motivi del bond
Ma perché un big come Alphabet decide di ricorrere al debito? La spiegazione sta nel ciclo di investimenti senza precedenti in cui la holding di Google è immersa. In occasione dei conti del secondo trimestre, diffusi il 22 luglio, il gruppo ha alzato le stime di capital expenditure per l’intero 2026 in una forbice compresa fra 195 e 205 miliardi di dollari, in netto rialzo rispetto ai 180-190 miliardi indicati solo un trimestre prima.
Le risorse sono destinate ai data center, alla capacità server e all’infrastruttura a semiconduttori necessari per alimentare i modelli Gemini e i servizi cloud. «Siamo ancora in un contesto di offerta insufficiente rispetto alla domanda», ha spiegato agli analisti la direttrice finanziaria Anat Ashkenazi, segnalando come la richiesta resti robusta sia dai clienti cloud esterni sia dalle divisioni interne. Emettere debito consente così ad Alphabet di coprire lo scarto fra gli investimenti fisici da record e le esigenze correnti di cassa, ottimizzando al tempo stesso il costo del capitale, tanto più che nel secondo trimestre il flusso di cassa libero è risultato negativo per 5,9 miliardi di dollari.
Dentro il bond
Il debito, forte di rating ai vertici della scala creditizia (Aa2 per Moody’s e AA+ per S&P), è concepito per intercettare l’intero spettro degli investitori a reddito fisso, dai gestori di liquidità a breve termine fino ai fondi pensione a lunga duration.
Sul tratto breve, le note a due anni con scadenza agosto 2028 sono state proposte in area 60 punti base sopra i Treasury, affiancate da una tranche a tasso variabile indicizzata al Sofr. Quelle a tre anni puntano a uno spread di 70 punti base. Nella parte centrale della curva, i titoli a cinque anni viaggiano attorno agli 85 punti base e quelli a sette anni a 100.
Sul tratto lungo, il benchmark decennale con scadenza 2036 è stato prezzato in area 110 punti base, salendo a 130 per la scadenza ventennale e a 140 per la trentennale. A chiudere la maxi-operazione, una tranche quarantennale con scadenza agosto 2066, discussa attorno a 155 punti base. Tutte le tranche a tasso fisso includono le consuete clausole di rimborso anticipato make-whole.
Alphabet: le precedenti emissioni: dal debutto del 2011 al bond secolare
Il ricorso al mercato del debito, oggi così massiccio, ha radici lontane. Google fece il suo esordio obbligazionario nel maggio 2011, con una prima emissione in assoluto da 3 miliardi di dollari in tre tranche (scadenze 2014, 2016 e 2021), all’epoca destinata semplicemente a rimborsare debito a breve termine: per anni, del resto, il bilancio del gruppo somigliava a quello di una software house, con la cassa che cresceva più in fretta della capacità di reinvestirla e il debito ridotto a una voce marginale.
Il salto di scala arrivò nell’agosto 2020, quando Alphabet collocò 10 miliardi di dollari in sei tranche, la sua emissione più grande di sempre fino ad allora e al costo più basso mai spuntato, di cui 5,75 miliardi sotto forma di “sustainability bond”, il più grande titolo green e sociale mai emesso da un’azienda a quella data.
Il gruppo di Google è poi tornato sul mercato nell’aprile 2025 con circa 4 miliardi di dollari di titoli high-grade e, in parallelo, la prima emissione in euro della sua storia. L’attività si è poi fatta intensa: nel novembre 2025 Alphabet ha raccolto complessivamente circa 25 miliardi di dollari con due collocamenti contestuali chiusi il 6 novembre: 17,5 miliardi in dollari, articolati in più tranche fino a una scadenza cinquantennale (2075), la più lunga per un corporate tech in dollari quell’anno, e circa 7,5 miliardi di dollari), contribuendo a farne il maggior emittente sul mercato in euro dell’intero 2025.
Nell’arco dell’anno il debito a lungo termine del gruppo è quadruplicato, fino a 46,5 miliardi. Ma è il febbraio 2026 ad aver segnato lo spartiacque: un pacchetto multi-valuta da quasi 32 miliardi di dollari, 20 in dollari, oltre a tranche record in sterline (5,5 miliardi, il più grande collocamento corporate mai realizzato in quel mercato) e in franchi svizzeri, a fronte di ordini complessivi superiori ai 100 miliardi.
Il pezzo forte fu un bond a cento anni con scadenza 2126: un miliardo di sterline (circa 1,37 miliardi di dollari), cedola del 6,125% e una domanda che ha sfiorato dieci volte l’ammontare offerto. Un “century bond”, il primo emesso da un’azienda tecnologica dai tempi di Motorola, nel 1997, concepito per intercettare la domanda strutturale di compagnie assicurative e fondi pensione, a caccia di strumenti “sicuri” e a lunghissima duration per bilanciare passività altrettanto lontane.
I timori per l’AI
Il pricing dell’operazione arriva in un momento molto particolare per i titoli legati all’intelligenza artificiale. Ieri le azioni Alphabet hanno chiuso in ribasso di oltre il quattro per cento, anche in virtù di un fattore interno: l’uscita di alcune figure di primo piano della ricerca sull’IA, a partire dallo storico chief scientist Jeff Dean e dal passaggio di Demis Hassabis dalla guida operativa di DeepMind a un ruolo di presidenza – che ha alimentato il timore di una “fuga di cervelli” verso i concorrenti.
Un doppio fronte, dunque, che si somma alle perplessità sui conti: nel secondo trimestre Alphabet ha comunque messo a segno ricavi per 119,8 miliardi di dollari (+24%) e un balzo dell’82% del cloud, ma il mercato ha scelto di concentrarsi sulla dimensione della spesa. Ne emerge un contrasto che riassume la fase attuale del settore.
Se sul mercato del credito la solidità di Alphabet continua a garantire una domanda elevata e costi di finanziamento contenuti, sul mercato azionario gli investitori guardano con crescente scetticismo alla mole di capitale necessaria per restare in corsa nell’intelligenza artificiale.
