A una manciata di giorni dalla chiusura dell’offerta, i vertici di Tim scoprono le carte. Questa mattina il gruppo ha reso noto che l’amministratore delegato Pietro Labriola e i dirigenti con responsabilità strategiche “hanno portato in adesione le azioni detenute” all’offerta pubblica di acquisto e scambio totalitaria volontaria promossa da Poste Italiane.
L’adesione del management si è perfezionata la settimana precedente e i dettagli delle singole operazioni saranno comunicati al mercato attraverso gli avvisi di internal dealing previsti dalla normativa, senza che la nota quantifichi il numero complessivo di titoli conferiti.
Il gesto ha soprattutto un peso simbolico. Nello stesso comunicato Tim ha ricordato come già il 18 luglio il consiglio di amministrazione avesse giudicato congruo, sul piano finanziario, il corrispettivo dell’offerta, valutandone positivamente il razionale industriale e le prospettive. La scelta dei manager di consegnare i propri titoli negli ultimi giorni utili è un messaggio indirizzato agli azionisti ancora indecisi, in una fase in cui la partita è tutt’altro che chiusa.
In questo articolo:
- Poste-Tim: come è strutturata l’offerta
- Le tappe, dalla scalata al via libera della Consob
- Poste-Tim: a che punto sono le adesioni
- La posta in gioco
Poste-Tim: come è strutturata l’offerta
Per ogni azione Tim portata in adesione, Poste Italiane riconosce un corrispettivo composto da 1,67 euro in contanti e 0,218 azioni ordinarie di nuova emissione del gruppo postale. Sono i numeri rettificati dopo il raggruppamento azionario deliberato dall’assemblea di Tim il 15 aprile e divenuto efficace il 15 giugno, ma la sostanza economica resta quella annunciata in primavera.
Al lancio, il mix di cassa e carta esprimeva una valorizzazione di 0,635 euro per azione ante raggruppamento, con un premio del 9,01% sul prezzo ufficiale del 20 marzo – ultima seduta prima della mossa – per un controvalore complessivo di circa 10,8 miliardi di euro. Al momento del via libera della Consob, il periodo di adesione si è aperto il 20 luglio e si chiuderà l’11 settembre, per un totale di 40 sedute di Borsa aperta, con pagamento del corrispettivo fissato al 18 settembre. È contemplata anche l’eventuale riapertura dei termini, nelle sedute dal 21 al 25 settembre, con regolamento in quel caso posticipato al 2 ottobre.
Le tappe, dalla scalata al via libera della Consob
Il conferimento delle azioni del management è l’ultimo capitolo di un percorso avviato mesi fa. Nel corso del 2025 Poste è diventata il primo azionista di Tim rilevando le quote di Cassa Depositi e Prestiti e il pacchetto dei francesi di Vivendi, riportando di fatto il controllo strategico dell’ex monopolista in mani italiane. Il salto è arrivato il 22 marzo 2026, quando il consiglio di Poste, presieduto da Silvia Maria Rovere, ha deliberato l’opas totalitaria con l’obiettivo dichiarato di rilevare l’intero capitale e procedere al delisting da Euronext Milan.
Il giorno dopo il cda di Tim, presieduto da Alberta Figari, ne ha preso atto. Da lì l’iter è proceduto serrato: deposito del documento in Consob il 10 aprile, via libera dell’Antitrust, approvazione quasi unanime – il 99,8% del capitale rappresentato – dell’assemblea straordinaria di Poste il 18 giugno all’aumento di capitale al servizio dell’offerta, fino a circa 372 milioni di nuove azioni da emettere entro fine anno, e, il 14 luglio, l’autorizzazione della Banca d’Italia all’acquisizione indiretta di TimFin. Ultimo tassello, il via libera della Consob al documento di offerta, arrivato il 15 luglio.
Poste-Tim: a che punto sono le adesioni
Se sul piano regolamentare l’operazione ha superato ogni ostacolo, sul fronte del mercato la strada resta in salita. Secondo i dati di monitoraggio, dall’avvio dell’offerta e fino al 4 settembre erano stati portati in adesione 93,45 milioni di titoli, pari al 5,4767% degli strumenti oggetto dell’offerta: una quota ancora molto distante dalla soglia minima del 66,67% del capitale posta come condizione al perfezionamento, malgrado Poste sia già il primo azionista di Tim con oltre il 27% rilevato prima del lancio. È in questa cornice che va letto il valore della mossa del top management nell’ultima settimana di finestra.
Il nodo, però, è nei prezzi. Il 7 settembre le azioni Tim trattavano intorno a 7,7 euro, un livello che lasciava l’offerta a sconto di circa il 2,4% rispetto alle quotazioni di mercato: un disallineamento che spiega la prudenza degli azionisti e alimenta le attese di un possibile ritocco in dirittura d’arrivo. Un eventuale rilancio, osservano gli operatori, potrebbe essere soltanto in contanti, per non diluire la componente pubblica e non far scendere lo Stato sotto il 50% di Poste; e andrebbe comunque annunciato in tempo utile perché scatti l’estensione automatica del periodo di adesione.
La posta in gioco
Dietro le percentuali di adesione c’è il disegno di un polo nazionale. Nelle intenzioni di Poste, la combinazione con Tim darebbe vita a un gruppo che integra telecomunicazioni, servizi finanziari e assicurativi, pagamenti digitali e logistica, con circa 27 miliardi di ricavi aggregati, un risultato operativo pro forma di 4,8 miliardi e quasi 150 mila dipendenti.
Il management guidato da Matteo Del Fante stima sinergie per circa 0,7 miliardi annui a regime e un effetto accrescitivo sull’utile per azione dal 2027, a doppia cifra dal 2028, con la nascita del primo operatore mobile del Paese.
Dopo l’aumento di capitale la quota pubblica in Poste – tra Ministero dell’Economia e Cassa Depositi e Prestiti – resterebbe comunque superiore al 50%, riportando Tim nell’orbita statale a quasi trent’anni dalla privatizzazione. Se le adesioni raggiungeranno le soglie previste, l’epilogo sarà quello annunciato fin dal primo giorno: l’addio di Tim a Piazza Affari. In caso contrario, la partita si riaprirà. La parola, ora, è al mercato.
