Pechino gioca d’anticipo, e lo fa con una mossa che il mercato non aveva ancora visto. Il ministero delle Finanze guida un’iniezione di capitale da 53,6 miliardi di dollari in tre banche e cinque compagnie assicurative statali, estendendo per la prima volta in vent’anni la ricapitalizzazione pubblica anche al comparto assicurativo. Una scelta calibrata, non un salvataggio d’emergenza, che risponde a margini sempre più sottili in un sistema finanziario messo alla prova da una crescita economica in progressivo affievolimento.
Dietro l’operazione si muove una strategia più ampia, orientata a preparare il sistema finanziario cinese ai prossimi cicli di investimento, mentre i mercati reagiscono con cautela e l’Europa osserva a distanza un modello difficile da replicare, con le sue regole su aiuti di Stato e risoluzione bancaria.
In questo articolo:
- Cina, il disegno del Tesoro per otto colossi statali
- Pechino apre (per la prima volta) il portafoglio alle assicurazioni
- Perché banche e assicurazioni avevano bisogno di capitale
- Cosa c’è davvero dietro la mossa della Cina
- Un modello difficilmente replicabile in Europa
Cina, il disegno del Tesoro per otto colossi statali
Tre grandi istituti di credito e cinque compagnie assicurative statali riceveranno complessivamente 360 miliardi di yuan (circa 54 mld di dollari) da un pool di soggetti pubblici, con il ministero delle Finanze come principale sottoscrittore insieme alle aziende statali del tabacco, che contribuiranno per circa 60 miliardi di yuan. Agricultural Bank of China e Industrial and Commercial Bank of China raccoglieranno rispettivamente fino a 160 e 100 miliardi di yuan attraverso collocamenti privati di azioni di classe A, con proventi destinati integralmente al rafforzamento patrimoniale.
La Export-Import Bank of China, istituto di credito a carattere politico dedicato al sostegno di importatori ed esportatori, riceverà un’iniezione diretta di 30 miliardi di yuan dal Tesoro, orientata a rafforzare la capacità dell’istituto di finanziare l’economia reale e assorbire rischi potenziali. Il finanziamento sarà sostenuto attraverso l’emissione di obbligazioni speciali di Stato per un valore di 300 miliardi di yuan, secondo quanto riportato dall’agenzia Xinhua.
Pechino apre (per la prima volta) il portafoglio alle assicurazioni
Un capitolo mai scritto prima si apre nella strategia finanziaria di Pechino. Cinque compagnie assicurative statali si aggiungono per la prima volta in vent’anni al programma di sostegno patrimoniale pubblico, un’estensione descritta dagli analisti come il primo utilizzo di obbligazioni speciali a sostegno del settore assicurativo, strumento in precedenza riservato alle banche.
China Life Insurance, la maggiore compagnia vita del Paese, riceverà 35 miliardi di yuan; China Taiping Insurance Group ne otterrà 7 miliardi; People’s Insurance Company of China (PICC) raccoglierà fino a 15 miliardi di yuan tramite collocamento privato presso il ministero delle Finanze. Il Tesoro inietterà inoltre 10 miliardi di yuan in China Export and Credit Insurance Corp, nota come Sinosure, mentre China Reinsurance Group raccoglierà 3 miliardi di yuan.
L’operazione arriva prima delle previsioni: gli operatori di mercato collocavano un sostegno di questa natura non prima del 2027. Cheng Tan, fondatrice della società di consulenza pechinese GMF Research, ha definito sorprendente l’estensione dell’iniziativa a una ricapitalizzazione “a tutto campo”, comprensiva di tutte le istituzioni finanziarie sostenute dallo Stato.
Perché banche e assicurazioni avevano bisogno di capitale
Il malessere che spinge Pechino ad agire non nasce da un giorno all’altro. Il calo dei tassi di interesse di mercato ha eroso la capacità delle banche cinesi di ricostituire capitale attraverso gli utili non distribuiti, rendendo necessarie le iniezioni esterne, secondo Bruce Pang, membro del Chief Economist Forum in Cina.
Cosa c’è davvero dietro la mossa della Cina
Se si guarda meglio sotto il tappeto, si intravedono delle ulteriori motivazioni che hanno indotto il governo cinese a propondere per questo tipo di intervento. Innanzitutto, la crescita del Paese si trova in una situazione di progressivo affievolimento: il prodotto interno lordo è aumentato del 4,3% nel secondo trimestre, sotto l’obiettivo annuale di Pechino. A marzo l’esecutivo aveva fissato l’obiettivo di crescita 2026 in un intervallo tra il 4,5% e il 5%, il livello più basso dal 1991.
Alla debolezza della domanda interna e alla crisi pluriennale del mercato immobiliare si sono aggiunti l’impatto della guerra tra Iran e Israele sui prezzi del petrolio e le tensioni commerciali e tecnologiche con gli Stati Uniti. Il sostegno fiscale è aumentato di conseguenza, con un’emissione più rapida di titoli di Stato e un impulso ai progetti infrastrutturali, secondo Larry Hu, capo economista per la Cina presso Macquarie, che attribuisce alle iniezioni di capitale un impatto di breve termine limitato sull’economia reale, poiché il principale vincolo ai prestiti bancari resta la debolezza della domanda di credito piuttosto che la carenza di capitale.
Han Shen Lin, direttore per la Cina di The Asia Group, ha collegato l’operazione alla preparazione degli istituti di credito a finanziare il prossimo ciclo di investimenti strategici del Paese, in particolare gli ingenti fabbisogni di capitale legati a intelligenza artificiale e tecnologie avanzate. Zeng, presidente dell’istituto di ricerca citato tra gli analisti coinvolti, ha indicato in settembre un mese cruciale per l’efficacia delle politiche macroeconomiche.
La misura si aggiunge a un’iniezione di 500 miliardi di yuan in quattro grandi banche statali realizzata lo scorso anno e all’impegno assunto a marzo per l’emissione di 300 miliardi di yuan in titoli di Stato speciali destinati a ricostituire il capitale dei principali istituti di credito.
Un modello difficilmente replicabile in Europa
Alla Borsa di Hong Kong, i titoli del comparto hanno registrato ribassi lunedì: l’indice Hang Seng è sceso di meno dell’1%, mentre Agricultural Bank of China e ICBC hanno perso rispettivamente il 2,7% e il 2,3%, China Taiping Insurance è arretrata di quasi il 4%, PICC e China Life hanno ceduto oltre il 2% ciascuna.
Charles Wang, presidente di Shenzhen Dragon Pacific Capital Management, ha segnalato la necessità di monitorare quali ulteriori misure di stimolo seguiranno, poiché l’iniezione non si traduce automaticamente in un maggiore afflusso di risorse verso l’economia reale. Dong Ximiao, capo ricercatore presso Merchants Union Consumer Finance, ha definito la misura “un intervento non dettato dall’urgenza”, sottolineando che le principali banche e compagnie assicurative restano già sopra i requisiti patrimoniali previsti dalla normativa, qualificandola come passo lungimirante ed espansivo funzionale a creare margini per la crescita futura.
Trasportare questo intervento oltre i confini cinesi non sarebbe un’operazione semplice. Sul piano regolatorio, lo strumento utilizzato da Pechino – la partecipazione diretta dello Stato al capitale di banche e assicurazioni tramite emissione di obbligazioni dedicate – si distingue dal quadro europeo, dove interventi analoghi restano subordinati alla disciplina sugli aiuti di Stato e al meccanismo di risoluzione bancaria (BRRD), applicabili solo in presenza di una crisi sistemica conclamata.
La rapidità e la portata coordinata dell’operazione cinese, condotta al di fuori di uno scenario di emergenza dichiarata, la differenziano anche dal precedente rappresentato dal “whatever it takes” pronunciato da Mario Draghi nel 2012, riferito alla difesa della moneta unica attraverso lo strumento della politica monetaria della Banca Centrale Europea piuttosto che a un intervento fiscale diretto sul capitale degli istituti finanziari.
