L’operazione Intesa Sanpaolo-Mps compie un nuovo passo avanti, e ne apre subito un altro. Nella stessa settimana in cui Intesa Sanpaolo incassa da Ivass il via libera sulle partecipazioni assicurative legate a Generali e Axa Mps, l’Antitrust apre un’istruttoria che terrà sotto osservazione l’intera operazione fino a fine novembre.
Un doppio movimento che racconta bene la fase in cui si trova l’opas, dove da un lato le autorizzazioni settoriali iniziano ad arrivare, dall’altro i controlli più delicati, quelli sulla concorrenza e sugli equilibri con Generali, sono appena entrati nel vivo. Sul tavolo restano ancora i pronunciamenti di Bce, Golden Power e Consob, gli ultimi tasselli prima che l’opas da 30,6 miliardi su Banca Monte dei Paschi di Siena possa davvero prendere il via.
In questo articolo:
- Intesa Sanpaolo-Mps, cosa autorizza nello specifico l’Ivass
- L’Antitrust entra in scena
- Il nodo Generali che l’Antitrust deve sciogliere
- Intesa Sanpaolo-Mps, cosa manca prima del via libera finale
Intesa-Mps, cosa autorizza nello specifico l’Ivass
Intesa Sanpaolo ha comunicato di aver ricevuto dall’Ivass l’autorizzazione preventiva all’acquisizione delle partecipazioni qualificate indirette in Assicurazioni Generali, Axa Mps Assicurazioni Vita e Axa Mps Assicurazioni Danni.
Per partecipazioni “qualificate” la normativa di settore intende quote di capitale o di diritti di voto che superano soglie prestabilite e che, proprio per il loro peso, richiedono un’autorizzazione specifica da parte dell’autorità di vigilanza. Si parla di partecipazioni “indirette” perché non derivano da un investimento diretto di Intesa Sanpaolo, bensì dall’acquisizione del controllo di Banca Mps, a sua volta azionista e partner in queste tre realtà assicurative.
L’autorizzazione diventa obbligatoria quando l’acquisto comporta il controllo della compagnia o il superamento delle soglie del 20%, 30% e 50% dei diritti di voto o del capitale. Per concederla, l’Ivass valuta cinque profili prudenziali: la reputazione dell’acquirente, l’idoneità professionale di chi assumerà ruoli di vertice nella compagnia, la solidità patrimoniale e finanziaria del soggetto acquirente, la tenuta dei requisiti prudenziali della società dopo l’acquisizione e l’assenza di rischi di riciclaggio o finanziamento del terrorismo legati alla provenienza dei fondi.
Il via libera riguarda nel dettaglio la quota del 13,2% in Generali attualmente detenuta da Mediobanca, controllata di Mps al termine dell’operazione, oltre alle partecipazioni nelle due joint venture con Axa attive nel comparto vita e in quello danni, distribuite attraverso la rete di Banca Mps. Le due partnership con il gruppo assicurativo francese risalgono al 2007 e sono in scadenza nell’ottobre 2027.
L’Antitrust entra in scena
Accanto al capitolo assicurativo, un’altra autorità entra nel vivo dell’operazione. Il 14 settembre l‘Autorità garante della concorrenza e del mercato ha infatti avviato un procedimento istruttorio sull’opas con cui la banca punta ad acquisire il controllo esclusivo di Mps.
Il nodo Generali che l’Antitrust deve sciogliere
Il perimetro del via libera Ivass, in realtà, è più stretto di quanto sembri. L’autorizzazione riguarda infatti un profilo specifico e circoscritto dell’operazione, l’idoneità di Intesa Sanpaolo ad acquisire le partecipazioni qualificate indirette nelle tre società assicurative. Non esaurisce però la partita legata a Generali, che rimane demandata alla valutazione dell’Agcm.
L’Autorità ha già escluso, nell’ambito dell’istruttoria appena avviata, che Intesa Sanpaolo possa esercitare un controllo di fatto sul Leone, non potendo la banca nominare la maggioranza del consiglio di amministrazione della compagnia triestina. Resta invece sotto osservazione il tema dei rischi connessi agli scambi di informazioni sensibili tra due gruppi entrambi attivi nel comparto assicurativo, profilo che l’Agcm evidenzia esplicitamente tra gli elementi da approfondire e che la sola autorizzazione Ivass non affronta.
A offrire uno spunto interessante sul capitolo Generali è stato proprio il presidente di Intesa Sanpaolo, Gian Maria Gros-Pietro, che a margine della presentazione dell’Indagine sul Risparmio 2026 ha voluto chiarire la natura della partecipazione che il gruppo erediterebbe da Mediobanca, quel 13% nel Leone che tanto fa discutere. La compagnia triestina, ha detto, è “un grandissimo operatore finanziario di cui l’Italia può essere fiera”, e Intesa, in quanto investitore «puramente finanziario», potrebbe semmai contribuire alla sua solidità piuttosto che puntare al controllo.
A questo si aggiunge la questione industriale legata alle partnership Axa Mps. Nella presentazione del nuovo piano industriale del 15 settembre, i vertici del gruppo assicurativo francese hanno indicato che la cessazione delle due joint venture comporterebbe un calo del 2% degli utili nel segmento Vita e Salute in Europa, un elemento che resta sullo sfondo del dossier fino alla scadenza naturale degli accordi nell’ottobre 2027. La conclusione dell’istruttoria dell’Agcm è attesa a fine novembre.
Intesa Sanpaolo-Mps, cosa manca prima del via libera finale
Al netto del via libera Ivass, l’operazione da 30,6 miliardi di euro attende ancora l’autorizzazione della Bce e il pronunciamento del governo sul Golden Power, entrambi passaggi propedeutici all’approvazione finale della Consob.
La conclusione dell’istruttoria dell’Agcm è attesa a fine novembre, e la somma dei tempi tecnici necessari a raccogliere tutti i via libera rende possibile uno slittamento della partenza dell’offerta oltre l’assemblea di Mps. Calendarizzata per il 29 ottobre, l’assemblea precede quindi di poco la finestra originariamente prevista per l’avvio dell’offerta, fissata per la seconda metà dello stesso mese. L’offerta prevede lo scambio di 16 azioni Intesa Sanpaolo ogni 10 azioni Mps, più un euro in contanti per ciascuna azione di Siena, per un corrispettivo implicito di 10,09 euro per azione.
