Dopo mesi vissuti di sola narrazione, martedì sera SpaceX dovrà finalmente parlare con i numeri. La società guidata da Elon Musk pubblicherà i risultati del secondo trimestre dopo la chiusura dei mercati di New York, nella prima trimestrale in assoluto da società quotata, appena due giorni prima che scatti il primo grande sblocco delle azioni riservate agli investitori pre-ipo.
L’appuntamento arriva al termine di un percorso in borsa già estremamente movimentato, che dal debutto di giugno ha visto il titolo più che raddoppiare per poi perdere quasi la metà del proprio valore, riportando l’attenzione degli investitori dalle promesse di lungo periodo alla capacità concreta dell’azienda di generare ricavi e cassa nel breve termine.
In questo articolo:
- SpaceX, le stime degli analisti e il peso della prima guidance
- Il volo di SpaceX si è trasformato in caduta libera
- Starlink, la gamba solida del gruppo
- Il prezzo da pagare per sognare in grande
- SpaceX e l’ombra lunga dei lock-up
SpaceX, le stime degli analisti e il peso della prima guidance
Gli analisti si aspettano per il trimestre un fatturato compreso tra 6,8 e 6,9 miliardi di dollari, in crescita di circa il 68% rispetto allo stesso periodo dello scorso anno e in accelerazione rispetto ai 4,6 miliardi registrati nel primo trimestre 2026. La perdita per azione è stimata tra 0,23 e 0,35 dollari, dopo che nei primi tre mesi dell’anno il rosso netto era salito a 4,2 miliardi di dollari, contro i 528 milioni dello stesso periodo del 2025, mentre l’intero esercizio 2025 si era chiuso con una perdita di 4,9 miliardi.
Nessun operatore di mercato attende un utile: il focus resta sulla prima guidance mai fornita da SpaceX come società quotata, elemento che gli analisti considerano decisivo per stabilire se le attuali valutazioni restino sostenibili. David Pascucci, market analyst di XTB, colloca il rapporto prezzo/fatturato del titolo nella fascia 75-80, dopo aver superato quota 90 nei primi giorni di quotazione, un multiplo che confronta con le circa 3,7 volte dell’indice S&P 500, attualmente sui propri massimi storici.
Il volo di SpaceX si è trasformato in caduta libera
Tutto era iniziato con un debutto da record. Il 12 giugno SpaceX ha fissato il prezzo dell’ipo a 135 dollari per azione, collocando quasi 629 milioni di titoli per una raccolta complessiva di oltre 75 miliardi di dollari. Nella prima settimana di contrattazioni il prezzo è salito rapidamente oltre i 201 dollari, fino a toccare un massimo post-quotazione di 225,64 dollari, sospinto da una domanda che ha reso l’operazione una delle più seguite dell’anno.
Da quel massimo la traiettoria si è invertita in modo costante: a metà luglio le quotazioni sono scese sotto il prezzo di collocamento, per poi toccare nell’ultima settimana un minimo di 108-111 dollari per azione. Nelle cinque sedute più recenti il titolo ha perso il 7,2%, un calo che ha riportato le quotazioni al livello più basso dalla quotazione di giugno, con l’ultima chiusura di venerdì indicata a 108,37 dollari. Rispetto al massimo post-ipo la perdita accumulata sfiora il 49%, mentre rispetto al prezzo di collocamento il calo si attesta intorno al 20%.
Nelle contrattazioni overnight precedenti la trimestrale il titolo ha recuperato marginalmente, salendo dello 0,28% a 108,66 dollari. Sul mercato delle opzioni, gli operatori prezzano per la seduta successiva alla pubblicazione dei risultati un movimento compreso tra il 14% e il 15% in entrambe le direzioni, mentre l’interesse allo scoperto si attesta a circa 219 milioni di azioni, pari a quasi un terzo del flottante libero.
Starlink, la gamba solida del gruppo
Il segmento satellitare arriva alla trimestrale come principale motore di ricavi del gruppo: a fine marzo Starlink contava 10,3 milioni di abbonati e generava 3,3 miliardi di dollari di fatturato trimestrale, circa il 70% del totale. Gli investitori seguiranno con particolare attenzione l’acquisizione di nuovi clienti, l’andamento dei margini e la capacità del segmento di produrre liquidità sufficiente a finanziare le iniziative meno redditizie nel breve periodo.
Ai lanci del Falcon 9 spetta il ruolo di motore di cassa più stabile del gruppo, un elemento che gli analisti considerano centrale per sostenere il ritmo degli investimenti nei progetti a più lunga scadenza. La scala della spesa in infrastrutture di calcolo per l’intelligenza artificiale resta uno dei dati più attesi della serata: le proiezioni indicano un capex vicino ai 13,2 miliardi di dollari nel trimestre, all’interno di un piano che porterebbe la spesa in conto capitale complessiva a circa 46 miliardi nel 2026 e a quasi 87 miliardi nel 2027.
Il prezzo da pagare per sognare in grande
Il cielo, in queste settimane, non è stato sempre limpido come i risultati finanziari vorrebbero far credere. Il 16 luglio un lancio di Starship è stato interrotto, seguito quattro giorni dopo da un abort del Falcon 9, episodi che hanno riacceso le domande sui tempi di sviluppo dei programmi più ambiziosi dell’azienda. La combinazione tra infrastruttura satellitare, grandi quantità di dati, sistemi avanzati di calcolo e collaborazioni con altre società legate a Elon Musk viene indicata come potenziale fonte di nuovi ricavi, pur restando nella fase attuale un’area che assorbe capitali senza ancora generare flussi di cassa significativi.
Nell’intervista rilasciata a Zanny Minton Beddoes, caporedattrice di The Economist, Musk ha riconosciuto le difficoltà che una società quotata incontra nel bilanciare i risultati trimestrali con investimenti dai ritorni attesi solo tra cinque o dieci anni, citando come esempio la possibilità di destinare ingenti risorse a infrastrutture lunari o marziane anche a costo di mancare gli utili di un determinato trimestre.
La presidente e direttrice operativa Gwynne Shotwell aveva già indicato, al momento dell’ipo, che l’azienda misura i propri piani in decenni piuttosto che in trimestri, un concetto già presente nel prospetto informativo pubblicato prima della quotazione. Il profilo dell’azienda viene accostato ai percorsi di Amazon, che ha privilegiato la crescita rispetto ai profitti per decenni prima di essere pienamente valorizzata dal mercato, e di Tesla, che ha attraversato anni di scetticismo durante l’espansione della propria capacità produttiva.
SpaceX e l’ombra lunga dei lock-up
C’è poi un orologio che continua a scorrere silenzioso, quello dello sblocco delle azioni finora vincolate. Il 6 agosto, due giorni dopo la trimestrale, diventeranno negoziabili circa 911,5 milioni di azioni, pari a circa il 20% delle quote vincolate e a un controvalore prossimo ai 100 miliardi di dollari ai prezzi attuali, una cifra superiore agli oltre 75 miliardi raccolti con il collocamento di giugno.
Un ulteriore rilascio di 455,8 milioni di azioni è previsto per il 20 agosto, mentre il calendario prosegue con nuove scadenze a settembre e un rilascio del 28% due giorni dopo la pubblicazione dei risultati del terzo trimestre, fino al completamento del percorso entro dicembre e un’ultima scadenza fissata al primo anniversario dell’ipo, a giugno 2027. Le quote detenute da Elon Musk restano escluse da questo calendario e resteranno vincolate fino a quella data, con l’amministratore delegato che ha dichiarato di non avere intenzione di cedere le proprie azioni.
Matthew Kennedy, strategist senior di Renaissance Capital, definisce quella di SpaceX la serie di scadenze di lock-up più estesa mai osservata, ricordando che la società ha collocato in ipo solo circa il 5% del proprio capitale, contro una media di mercato vicina al 20%. Nicolas Owens, analista azionario di Morningstar, ritiene probabile che la maggior parte delle azioni in scadenza venga effettivamente immessa sul mercato, considerato il basso costo di acquisto e i lunghi periodi di detenzione degli attuali venditori, e collega parte del recente ribasso all’anticipazione di questa diluizione da parte degli investitori.
