Un’ipotesi accantonata più volte torna oggi sul tavolo di Banco Bpm. La scorsa settimana l’amministratore delegato Giuseppe Castagna ha giudicato “molto solida” un’eventuale combinazione con Crédit Agricole Italia. La dichiarazione arriva a distanza di pochi giorni dal pressing esercitato da Parigi, che il 31 luglio aveva indicato la propria preferenza per un’integrazione delle attività italiane con Piazza Meda proprio mentre bocciava il progetto di fusione con Mps.
Un’ipotesi che il gruppo francese coltiva dal 2021 e che oggi ritrova terreno fertile. Negli ultimi anni la quota di Crédit Agricole in Banco Bpm è quasi triplicata, un peso che cambia la natura stessa del dialogo tra le due banche. A questo si aggiunge un clima politico più permissivo verso le concentrazioni bancarie, mentre la strada verso Siena, dopo mesi di trattative, si trova ancora in una situazione di stallo.
In questo articolo:
- Banco Bpm, la sequenza che riporta Crédit Agricole al centro
- Il peso di Parigi in Piazza Meda
- Il profilo del gruppo combinato
- Banco Bpm, le altre carte sul tavolo
Banco Bpm, la sequenza che riporta Crédit Agricole al centro
Il punto di partenza della nuova fase è la valutazione espressa da Castagna la scorsa settimana, durante la conference call sui conti semestrali: interrogato su una possibile aggregazione con Crédit Agricole Italia, l’amministratore delegato l’ha definita “solida” sul piano industriale.e. Quella presa di posizione arriva dopo l’uscita allo scoperto di Crédit Agricole, che pochi giorni prima aveva segnalato con chiarezza di preferire un accorpamento delle proprie attività nazionali con Banco Bpm, contestualmente al no definitivo alle nozze con Mps.
Non risulta, a oggi, un’offerta formale sul tavolo: la posizione di Parigi si configura per ora come un’indicazione strategica, raccolta da Castagna con un giudizio pubblico che riapre di fatto la trattativa. Il tema, del resto, non è nuovo: circola tra i due gruppi dal 2021, ed era arrivato a un grado di maturazione avanzato già lo scorso autunno, salvo poi arenarsi.
Il peso di Parigi in Piazza Meda
Rispetto ai tentativi precedenti, cambia soprattutto il peso azionario di Crédit Agricole in Banco Bpm. La quota è passata dal 9% al 29,3% in pochi anni, con un raddoppio dei seggi assegnati ai francesi nel consiglio di amministrazione. Parigi continua a escludere l’esistenza di un controllo di fatto sull’istituto, pur rivendicando l’intenzione di orientarne le scelte strategiche.
Anche lo scenario politico appare diverso: il ricorso al golden power nella vicenda UniCredit-Bpm rende meno probabile un’opposizione dell’esecutivo Meloni a una nuova operazione di consolidamento, mentre la posizione di neutralità mantenuta da Crédit Agricole nel dossier Intesa-Mps-Generali ha rafforzato la sua credibilità presso gli attori principali della finanza italiana, un capitale reputazionale che il gruppo francese potrebbe ora impiegare per costruire un nuovo polo bancario.
Resta da costruire l’architettura vera e propria dell’operazione. Tra gli schemi già valutati in passato figura quello di Banco Bpm come piattaforma quotata, con il conferimento delle attività italiane di Crédit Agricole in cambio di azioni e altri asset. La quota già in mano ai francesi rende però delicato qualsiasi passaggio: con il 29,3% del capitale, anche l’emissione di un numero contenuto di nuovi titoli farebbe scattare l’obbligo di opa. La disciplina Consob offre una via d’uscita attraverso il meccanismo del whitewash, già impiegato nell’operazione Unipol-Intesa: l’approvazione della fusione da parte degli azionisti indipendenti permetterebbe a Crédit Agricole di salire oltre il 30% senza dover lanciare un’offerta pubblica.
Il profilo del gruppo combinato
Al netto di sinergie e cessioni eventualmente richieste dalle autorità, come riporta Milano Finanza, gli attivi aggregati sfiorerebbero i 298 miliardi di euro, ripartiti tra i 205,9 miliardi di Piazza Meda e i 91,8 miliardi di Crédit Agricole Italia; gli impieghi si attesterebbero intorno a 166,4 miliardi, il patrimonio netto a 24,2 miliardi e il Cet1 a circa 15,2 miliardi. Ne uscirebbe il terzo gruppo bancario italiano per dimensioni, alla pari con la nascente Bper-Mps, con 31.229 dipendenti e 2.356 sportelli sul perimetro di fine 2025.
I ricavi complessivi si avvicinerebbero ai 9 miliardi, con un contributo del margine di interesse pari al 53% (circa 4,8 miliardi) e delle commissioni al 42% (3,8 miliardi), oltre a un apporto residuo da comparto assicurativo e attività finanziarie; l’utile aggregato sfiorerebbe i 2,9 miliardi. Banco BPM porterebbe in dote scala nel credito e nella raccolta, Crédit Agricole una maggiore profondità nel risparmio gestito. Il cost/income pro forma si collocherebbe intorno al 47,6%, sintesi tra il 45,99% di Banco BPM e il 51,1%
Banco Bpm conta oggi 1.295 sportelli contro i 954 di Crédit Agricole: la rete combinata avrebbe il proprio baricentro in Lombardia, con 694 filiali, seguita da Emilia-Romagna, Veneto, Toscana e Piemonte, per un totale che sfiorerebbe il 74% degli sportelli nelle cinque regioni.
Banco Bpm, le altre carte sul tavolo
Parallelamente a Crédit Agricole, su Piazza Meda continuano a muoversi anche altri attori. Sul fronte senese, il tentativo di fusione paritaria è naufragato sul nodo del concambio: una combinazione alla pari avrebbe penalizzato gli azionisti senesi, con Mps che capitalizza circa 35,8 miliardi contro i 24 miliardi di Banco Bpm, uno squilibrio che la soluzione allo studio intendeva colmare con una componente cash e un dividendo straordinario preventivo per i soci toscani.
Secondo quanto riportato dal Financial Times, l’amministratore delegato di Mps Luigi Lovaglio non avrebbe abbandonato l’obiettivo e starebbe valutando un contatto diretto con Crédit Agricole per costruire un’ipotesi alternativa: un’acquisizione di Banco Bpm da parte di Mps stessa, con i francesi chiamati a conferire la propria quota di quasi il 30% nel gruppo risultante dalla fusione. Una soluzione di questo tipo richiederebbe meno capitale rispetto a un’offerta in contanti e supererebbe il nodo del concambio che aveva bloccato la fusione paritaria. Restano però da chiarire il peso di Crédit Agricole nella governance del nuovo gruppo e il via libera assembleare previsto dalla passivity rule.
Sul mercato non mancano intanto voci su un possibile ritorno di Unicredit, nonostante le smentite di Andrea Orcel, oggi concentrato sull’operazione Commerzbank da 22 miliardi di euro.
