C’è chi la chiamerebbe ironia della sorte, se non fosse la cronaca di un risiko bancario che si ripete: la banca che la Lega voleva blindare da mani straniere ha oggi come primo azionista un gruppo di Parigi. Il progetto di fusione tra Banco Bpm e Monte dei Paschi di Siena, disegnato per creare un terzo polo bancario del Nord, si è fermato al consiglio di amministrazione di Piazza Meda nello stesso giorno in cui Crédit Agricole ha reso pubblica la propria estraneità alla trattativa, ricordando il proprio peso ormai determinante nel capitale della banca con il 29,3% delle azioni.
Il gruppo francese ha al contempo lasciato intendere una preferenza per un disegno diverso, quello di una possibile fusione con Piazza Meda. Un finale che riporta alla memoria l’uso del golden power contro Unicredit nel 2023 e apre la strada a un possibile ritorno di Andrea Orcel sulla banca milanese.
In questo articolo:
- Banco Bpm, la fusione con Mps si arena
- La Lega chiude la porta, Crédit Agricole entra dalla finestra
- La strategia di Parigi per Banco Bpm
- Banco Bpm, lo spettro di un ritorno di Unicredit
- Le prossime tappe del risiko
Banco Bpm, la fusione con Mps si arena
Il matrimonio tanto atteso non s’ha da fare. Il board di Banco Bpm ha comunicato che, a quasi due mesi dall’invio della lettera a Siena, non si sono create le condizioni per un accordo condiviso tra le parti, pur riconoscendo il forte razionale strategico e industriale dell’operazione proposta.
Il nodo tecnico che ha reso complessa la trattativa riguardava il concambio: una fusione alla pari avrebbe penalizzato gli azionisti senesi, dal momento che Mps capitalizza circa 35,8 miliardi di euro contro i 24 miliardi di Banco BPM, con una differenza di quasi dodici miliardi. La soluzione allo studio prevedeva una componente cash riservata ai soci di Mps, con l’ipotesi di un dividendo straordinario distribuito prima del perfezionamento dell’operazione, così da restituire agli azionisti senesi parte dell’eccesso di capitale accumulato negli ultimi anni e riequilibrare i rapporti di forza nel nuovo gruppo.
In questa decisione ha sicuramente pesato il ruolo di Crédit Agricole: primo azionista di Piazza Meda con il 29,3% del capitale, il gruppo francese aveva dichiarato di “non essere stato coinvolto nel disegno della fusione”, un fattore che secondo diverse ricostruzioni ha pesato sulla scelta del consiglio di interrompere le consultazioni.
Da Siena è arrivata una nota che prende atto della decisione, ribadendo la volontà di proseguire con il piano di integrazione con Mediobanca e di valutare ulteriori opzioni strategiche nell’interesse di tutti gli stakeholder.
La strategia di Parigi per Banco Bpm
Le parole che hanno pesato su questo epilogo sono arrivate da Parigi, nello stesso giorno dei conti semestrali. L’amministratore delegato Olivier Gavalda ha dichiarato di “non aver ricevuto alcun progetto né informazione formale sulla fusione”, aggiungendo di “non essere quindi in grado di valutarne la creazione di valore per gli azionisti di Banco Bpm”.
Il vicedirettore generale Jerome Grivet ha confermato l’assenza di sviluppi concreti sulla proposta, sottolineando che con il 29,3% del capitale “nessuna operazione straordinaria può realizzarsi contro il gruppo francese o senza il suo coinvolgimento”, pur riconoscendo che le decisioni non spettano soltanto a Crédit Agricole. La direttrice finanziaria Clotilde L’Angevin ha indicato che, ad oggi, non è stata avanzata alcuna richiesta di autorizzazione alla Bce per il controllo di Banco Bpm, indicando come scenario preferito dal gruppo francese una fusione tra la propria divisione italiana e Piazza Meda, ipotesi che al momento non risulterebbe allo studio.
L’Angevin ha anche ribadito il carattere strategico del mercato italiano per il gruppo transalpino nell’ottica di uno sviluppo di lungo termine. Detenere il 29,3% del capitale rende Crédit Agricole l’azionista di riferimento di Banco Bpm pur restando formalmente sotto la soglia del controllo, condizione che comporta il coinvolgimento diretto del gruppo francese in ogni operazione straordinaria di rilievo, sia in sede di voto assembleare sia nel confronto strategico con il management e gli altri soci.
La Lega chiude la porta, Crédit Agricole entra dalla finestra
Quel 29,3% in mano ai francesi è il punto d’arrivo di una storia che comincia nell’autunno 2023, quando Unicredit annunciò l’intenzione di acquisire Banco Bpm. All’epoca la Lega si oppose con decisione, con Matteo Salvini che dichiarò la propria contrarietà alle concentrazioni e ai monopoli, definendo l’istituto guidato da Andrea Orcel “una banca ormai priva di connotati italiani”.
Il segretario del Carroccio sposava così il progetto caro al proprio ministro dell’Economia, Giancarlo Giorgetti: la fusione tra Mps e Banco Bpm per dare vita al terzo polo bancario nazionale. Il Ministero dell’Economia, azionista di Mps, entrò nella partita ricorrendo al golden power contro l’offerta di Unicredit, che si ritirò dalla contesa nel luglio 2025, dopo che la Commissione Europea aveva messo in mora l’Italia costringendola a modificare la normativa sull’uso dello strumento.
Parallelamente, l’area vicina a Palazzo Chigi, alleata con Francesco Gaetano Caltagirone, perseguiva un disegno diverso da quello della Lega: non il terzo polo con Banco Bpm, ma l’assalto di Mps a Mediobanca, che controlla Generali, annunciato all’inizio del 2025 e concluso con successo nell’autunno successivo. Quella vittoria si rivela di corto respiro nella primavera seguente, quando l’assemblea di Mps rinnova i vertici della banca. Banco BPM, entrata nel capitale del Monte, vota insieme a Delfin e a fondi esteri contro la lista di Caltagirone, contrario a una fusione con Piazza Meda, e riconferma Luigi Lovaglio con una maggioranza risicata. L‘indebolimento di Caltagirone riapre di fatto la strada al progetto di Giorgetti, che sfocerà nella lettera del 7 giugno.
È in quel vuoto lasciato dal ritiro di Unicredit e dalle tensioni tra gli azionisti di Mps che Crédit Agricole ha potuto rafforzare progressivamente la propria posizione in Banco Bpm, passando da una quota inferiore al 10% nel 2022, al 19% dello scorso aprile, fino al 29,3% attuale.
Banco Bpm, lo spettro di un ritorno di Unicredit
Intanto, sul mercato milanese circolano indiscrezioni su un possibile nuovo tentativo di Unicredit su Banco Bpm, nonostante le smentite ufficiali di Andrea Orcel, che si è definito “uno spettatore divertito” delle vicende del risiko bancario dopo aver concentrato l’attenzione sulla Germania e sull’operazione Commerzbank, su cui il gruppo ha investito 22 miliardi di euro.
Piazza Meda resta un dossier che continua a interessare l’amministratore delegato di UniCredit, anche se i rapporti con Crédit Agricole non attraversano un momento facile, dopo l’addio all’accordo sulla distribuzione dei fondi di Amundi, la società di risparmio gestito del gruppo francese
Dell’Italia, all’amministratore delegato di Unicredit interesserebbe soprattutto la partita di Trieste, dal momento che l’ingresso di Intesa Sanpaolo nel capitale di Generali al posto di Mps modificherebbe gli attuali equilibri del gruppo assicurativo; non si esclude inoltre che eventuali sportelli Mps ceduti da Intesa per ragioni antitrust possano rappresentare per Piazza Gae Aulenti un’occasione di crescita sul mercato domestico.
Tra le ipotesi allo studio degli analisti per un eventuale ritorno di Unicredit su Banco Bpm figurano una possibile rinuncia alla gara per BdM Banca in cambio di un rafforzamento di Crédit Agricole in Italia, la cessione di sportelli in eccesso del nuovo gruppo, la conferma della partnership tra Banco Bpm e Agos Ducato nel credito al consumo e una collaborazione con Amundi nel risparmio gestito.
Uno scenario di offerta carta contro carta permetterebbe a Crédit Agricole di scambiare la propria quota in Banco Bpm con azioni Unicredit, realizzando una plusvalenza rilevante. Secondo gli analisti, l’operazione manterrebbe sotto controllo italiano un importante operatore bancario, riproponendo alla Lega il nodo di una banca che ha sempre considerato vicina per il radicamento nel Nord Italia.
Le prossime tappe del risiko
L’attenzione del mercato si sposta ora sull’evoluzione dell’opas di Intesa Sanpaolo su Mps, sostenuta da Unipol e dalla controllata Bper, e sulle sue conseguenze per Mediobanca e Generali, destinate a entrare nell’orbita di Ca’ de Sass insieme al gruppo senese. Carlo Messina ha lanciato un messaggio di apertura verso Unicredit, alimentando ipotesi su possibili collaborazioni tra i due maggiori istituti di credito italiani, tra cui una presenza stabile in Generali o un nuovo tentativo di Orcel su Piazza Meda, partita che dovrebbe comunque fare i conti con Crédit Agricole quale azionista di riferimento.
Restano sullo sfondo i dossier tedeschi, con la ceo di Commerzbank Bettina Orlopp che ha annunciato ai dipendenti colloqui nelle prossime settimane e nei prossimi mesi per definire il seguito dell’operazione, in vista dei conti semestrali attesi giovedì 6 agosto, e la posizione di Axa, che nella presentazione dei propri risultati finanziari ha escluso l’interesse per una quota in Generali.
Il Tesoro, azionista di Mps e sostenitore del progetto di terzo polo naufragato, si trova ora a valutare gli sviluppi di un settore in cui l’ingresso di capitali francesi in Banco Bpm rappresenta l’esito opposto rispetto agli obiettivi dichiarati due anni fa, con l’eventualità di un nuovo assalto di Unicredit che riproporrebbe al governo la scelta su quale tra le due banche coinvolte in Piazza Meda considerare più o meno italiana.
