C’è una parabola che riassume meglio di ogni comunicato lo stato di EssilorLuxottica. Il 13 novembre 2025 il titolo tocca il massimo storico di 323,80 euro, nella seduta del 10 settembre ha chiuso a 145,85, praticamente lo stesso livello di fine giugno 2022, quando morì il fondatore Leonardo Del Vecchio.
In poco più di tre anni il gigante dell’occhialeria è salito e poi tornato al punto di partenza, bruciando oltre metà del valore rispetto ai massimi. È su questo sfondo che va letto l’ultimo capitolo dello scontro tra Leonardo Maria Del Vecchio e l’amministratore delegato Francesco Milleri.
L’ultima mossa è social. Sbarcato su X, il quartogenito del fondatore dedica il primo post proprio a Milleri, senza nominarlo ma indicandolo in un grafico: “Dai fondatori ai manager: chi fa crescere l’azienda e chi il suo portafoglio. Trova le differenze”.
Dai fondatori ai manager:
Chi fa crescere l’azienda e chi il suo portafoglioTrova le differenze #EssilorLuxottica pic.twitter.com/Rz9wUeOtrU
— Leonardo Maria Del Vecchio (@LeonardoMDV_95) September 10, 2026
L’elaborazione mette a confronto la remunerazione del ceo – indicizzata a 100 nel 2022, poi 140, 330 e 475 tra 2023 e 2025 – con una capitalizzazione salita molto più lentamente, in un paragone forzato con Tim Cook e Apple dopo Steve Jobs. La replica di Milleri, raggiunto dall’Ansa, è a basso volume: “Difficile parlare di una reazione che non riesco a capire”, dice del “ragazzo a cui mi lega un affetto che va molto oltre il lavoro”, e aggiunge di augurarsi “che si possa chiudere la successione” e placare “polemiche inutili e infondate”.
In questo articolo:
- EssilorLuxottica, prima e dopo: cosa dice davvero il titolo
- Dove fa male davvero: la cassaforte, non la fabbrica
- Tra risiko e conti
- EssilorLuxottica: cosa guardare adesso
EssilorLuxottica, prima e dopo: cosa dice davvero il titolo
Grafico essilorluxottica a 5 anni – Forecaster.biz
Il punto che Leonardo Maria Del Vecchio vuole far passare è che la gestione Milleri abbia distrutto valore. La cronologia del titolo racconta però una storia più sfumata. Nella fase in cui si “montava” la soluzione dell’eredità (dal 2022 fino all’autunno 2025, con il mercato che scommetteva sulla ricomposizione della successione e sull’euforia per gli occhiali con intelligenza artificiale venduti con Meta) il titolo è più che raddoppiato, fino ai 323,80 euro di novembre 2025. Il crollo, però, è cominciato prima dello scontro aperto.
Già ad aprile 2026 l’azione era scesa intorno ai 190 euro, il 40% sotto il picco. Le ragioni erano soprattutto fondamentali: il mercato aveva spinto la valutazione a 45 volte gli utili attesi al 2027, e alla prova dei conti il margine lordo rettificato si è contratto di 260 punti base e la società ha smesso di dare una guidance sul 2026.
In altre parole: gran parte della discesa è una correzione di eccessi di valutazione e di timori sui margini – dazi statunitensi compresi – maturata quando la faida non era ancora esplosa. Lo scontro con Milleri è deflagrato dopo, tra giugno e settembre 2026, su un titolo già dimezzato, e semmai ne impedisce il recupero aggiungendo incertezza.
Non a caso lo stesso Leonardo Maria Del Vecchio, nella lettera d’addio, cita il calo di quasi il 50% dai massimi di novembre 2025 tra le motivazioni. È la distinzione decisiva: attribuire il crollo alla gestione Milleri è la tesi di parte dell’erede. I numeri dicono che è stata prima una correzione di Borsa e poi un caso di governance.
Dove fa male davvero: la cassaforte, non la fabbrica
Il danno vero non è, almeno per ora, operativo. È nella paralisi di Delfin, la holding lussemburghese che detiene il 32,4% di EssilorLuxottica e che alla morte del fondatore è stata divisa in otto quote uguali del 12,5%: sei sono andate ai figli di Leonardo Del Vecchio, le altre due alla vedova Nicoletta Zampillo e a suo figlio Rocco Basilico, nato da una precedente relazione. Lo statuto voluto dal patriarca affida la gestione a un consiglio di manager nominati a vita, dal quale gli eredi sono esclusi, e per modificarlo serve l’unanimità degli otto soci, mai raggiunta.
Dentro questo stallo si colloca la mossa fallita. Leonardo Maria aveva provato a comprare il 25% dei fratelli Luca e Paola per salire dal 12,5% al 37,5% della holding, con un finanziamento bancario di circa 11 miliardi. Ma a giugno il board di Delfin ha respinto a maggioranza la lettera di patronage necessaria alle banche, nonostante Milleri avesse votato a favore.
Il progetto si è arenato e ha fatto scattare una penale da 500 milioni, 250 a testa verso Luca e Paola, mentre l’esposizione personale dell’erede supererebbe il miliardo di euro. È dopo questo no – e dopo l’uscita da ogni incarico operativo con effetto dal 31 agosto – che lo scontro è diventato pubblico.
Tra risiko e conti
C’è un altro aspetto da tenere in considerazione: Delfin non è solo occhiali: detiene circa il 17,5% di Monte dei Paschi, il 10% di Generali, il 2,7% di Unicredit e il 28% di Covivio. Per questo il Financial Times ha osservato che lo stallo non è una faida privata, ma proietta un’ombra sull’intero sistema finanziario italiano: una paralisi prolungata o una vendita disordinata di pacchetti da parte degli eredi può incidere sugli equilibri di Mps, Generali e sul risiko bancario.
Tuttavia, sul piano industriale, il fronte Milleri ha buon gioco. Dopo il cda che ha rinnovato la fiducia ai vertici, una ventina di top manager ha firmato una lettera aperta in cui rivendica che vendite, redditività e generazione di cassa sono ai massimi di sempre e che l’utile per azione è raddoppiato in otto anni, invitando a non “strumentalizzare” una quotazione influenzata anche dal contesto macro e geopolitico.
I numeri accompagnano la tesi: nel 2025 il gruppo ha realizzato 28,5 miliardi di ricavi e 2,44 miliardi di utile netto, con una crescita organica record. Milleri si dice “molto confidente” e ricorda che “il gruppo continua a riportare ogni trimestre risultati record”. La linea del vertice, in sostanza: l’azienda non è mai stata così solida, il resto è rumore da successione.
EssilorLuxottica: cosa guardare adesso
Tre appuntamenti diranno quanto lo scontro peserà. Il primo è giudiziario: un giudice del Lussemburgo deve pronunciarsi il 22 settembre sulla richiesta di proroga di sei mesi dei diritti di prelazione. Il secondo riguarda la governance di Delfin, con diversi eredi che stanno trasferendo il proprio 12,5% in holding personali, segnale di frammentazione.
Il terzo è politico-aziendale: Del Vecchio jr non ha escluso di non riconfermare Milleri nel 2027. Fino ad allora, il conto più salato non lo paga la fabbrica, che macina record, ma la reputazione di governance di un gruppo da oltre 200 mila dipendenti e la sua capacità di non trasmettere l’instabilità della cassaforte al resto del sistema.
