Non c’è solo il settore della difesa tra i beneficiari dei piani di spesa che diversi Paesi dell’eurozona stanno approvando negli ultimi mesi. In particolare in Germania, l’accordo per un fondo di finanziamento da 500 miliardi di euro raggiunto al Bundestag è rivolto anche a infrastrutture ed edilizia.
L’obiettivo principale del fondo è stimolare la crescita economica attraverso investimenti mirati nel settore costruzione, nella difesa e in altre aree strategiche. Il piano prevede un aumento dei limiti di spesa in deficit per i finanziamenti federali, ampliando così le possibilità di intervento pubblico.
Fine della crisi dell’edilizia in Germania?
“In Germania l’edilizia ha subito un forte calo negli ultimi due anni, con permessi di costruzione nel 2023 e 2024 a livelli inferiori del 45% rispetto alla media del periodo 2017-2021” spiega Owen Fenton, senior research analyst di Neuberger Berman. La crisi ha avuto un impatto significativo anche sulla fiducia dei consumatori e sulle attività collegate, influenzando indirettamente altri settori. “Gli obiettivi del nuovo fondo per le infrastrutture sono ampi – riprende Fenton – ma in ultima analisi questo strumento ha il potenziale per portare numerosi emittenti da condizioni di minimo a forti condizioni di massimo del ciclo”.
Al centro dell’analisi del ricercatore di Neuberger Berman ci sono le aziende tedesche emittenti debito e appartenenti al settore dell’edilizia e delle infrastrutture, in massima parte riconducibili al segmento dei junk bond. Questi titoli potrebbero godere di un riprezzamento favorevole agli investitori grazie all’approvazione del piano di finanziamento.
Tra le imprese beneficiarie, secondo Fenton, “quelle che operano nei settori dei materiali da costruzione e del noleggio di attrezzature, ma anche alcuni emittenti chimici. Questi settori operano attualmente con bassi livelli di scorte e con prezzi storicamente depressi. Mentre la ripresa dell’attività generale potrebbe non arrivare prima del 2026, i settori da inizio ciclo, con la necessità di ricostituire le scorte, potrebbero vedere i benefici prima di altri”.
Peraltro gli effetti della maggiore spesa si estenderebbero anche al di fuori dei confini tedeschi. “In Europa – prosegue – società chimiche produttrici si sostanze come ad esempio il cloruro di polivinile e le vernici, sono stati sottoposti a forti pressioni e sono destinati a subire un drastico cambiamento nel profilo della domanda”.
Le opportunità dell’obbligazionario high yield
Il mercato high yield e quello dei leveraged loan includono numerosi emittenti nei settori del riscaldamento, della ventilazione e del condizionamento dell’aria, nonché nelle installazioni elettriche e nei servizi di ispezione e certificazione. Tutti vedranno un incremento diretto della domanda con l’approvazione dei piani di spesa per edilizia, infrastrutture e difesa. Per Fenton, tuttavia, oltre a metterci i soldi, il governo dovrà pensare anche ad attuare delle riforme perché questa ripartenza sia solida.
In particolare, il ricercatore di Neuberger Berman sottolinea che “alcune aziende tedesche hanno espresso preoccupazione per le difficoltà nel reperimento di lavoratori manuali qualificati” e pertanto “senza alcune riforme del mercato del lavoro la domanda aggiuntiva potrebbe esercitare una pressione al rialzo sull’inflazione salariale, con questi settori ad alta intensità di lavoro più esposti di altri”.
