L’S&P 500 è attualmente quotato a 22 volte gli utili previsti per il prossimo anno. L’S&P 500 Equal Weight, più economico, a circa 18 volte. In entrambi i casi si tratta valutazioni non particolarmente attrattive. Tuttavia gli Stati Uniti mantengono un passo diverso rispetto alle altre Borse mondiali. Il contesto di mercato suggerisce che la crescita degli utili societari e la riduzione nei tassi d’interesse possano determinate ancora un moderato rialzo delle azioni nei prossimi 12 mesi. Così si esprime Filippo Garbarino, gestore del fondo Lemanik Global Equity Opportunities, che su queste previsioni ha adeguato il suo portafoglio d’investimenti.
Filippo Garbarino, Lemanik Sim“L’agenda della nuova amministrazione repubblicana degli Stati Uniti – spiega Garbarino – è molto simile a quella del 2016 e si basa sull’abbassamento delle imposte, societarie e personali, sull’aumento dei dazi, sul controllo dell’immigrazione e sulla deregolamentazione”.
Queste misure porteranno, nel medio termine, a uno scenario di maggiore inflazione secondo il gestore di Lemanik, associato a tassi di interesse più alti e rafforzamento del dollaro. Ci si arriva dopo che la Banca centrale USA è riuscita a normalizzare l’indice dei prezzi al consumo, che è sceso dal 9,1% a 2,9%, mentre il tasso di disoccupazione ha superato il 4%, dopo un minimo del 3,4% nel 2023.
La Federal Reserve ha potuto così avviare un ciclo di riduzione dei tassi, con una diminuzione prevista di 50 punti base nel 2025. “L’economia Usa rimane in fase di espansione – riprende Garbarino -. Tuttavia ci sono alcuni punti deboli nell’economia globale che devono essere monitorati da vicino. I prezzi alti dei beni e dei servizi stanno mettendo pressione ai consumatori e vi è stato un periodo prolungato di contrazione degli indici del settore manifatturiero. E poi c’è il problema di Cina ed Europa, le cui economie sono in stagnazione, con la prima ancora impegnata nel risolvere i problemi del mercato immobiliare.
L’esposizione settoriale del portafoglio del fondo azionario globale di Lemanik
Il fondo Lemanik Global Equity Opportunities ha modificato la propria strategia in gennaio, vendendo posizioni su Lvmh e sull’Msci per aprirne una nuova su Hilton. Dal punto di vista settoriale, Garbarino considera in questo troppo rischiosi i settori bancario e petrolifero e tende a favorire i comparti industriali, chimico e beni di consumo discrezionali, tutti in sovrappeso. Inoltre, i tecnologici sono sottopesati con nessuna esposizione sul settore hardware, così come su utility, immobiliare e beni di consumo non discrezionali.
