Maire allunga le mani sui metalli che servono all’elettrificazione e ai data center dell’intelligenza artificiale. La controllata Nextchem ha firmato accordi vincolanti per rilevare il 100% di MEAB AB, in Svezia, e della consorella tedesca MEAB GmbH. Sono due società specializzate nelle tecnologie per separare, recuperare e purificare metalli preziosi, terre rare e materiali critici.
L’assegno è contenuto, ma il segnale è chiaro: il gruppo guidato da Alessandro Bernini sta mettendo insieme, un tassello dopo l’altro, una piattaforma nel riciclo e nella raffinazione dei materiali strategici. È uno dei dossier più caldi della politica industriale europea, quello che Bruxelles ha codificato nel Critical Raw Materials Act e che le restrizioni cinesi all’export di terre rare hanno reso ancora più urgente.
In questo articolo:
- Maire, cosa compra Nextchem
- Il terzo tassello in pochi mesi
- Ordini e conti: il motore gira
- Maire, in Borsa il titolo non decolla
- Maire, cosa compra Nextchem
- Cosa dicono gli analisti
Maire, cosa compra Nextchem
Fondata in Svezia nel 1970, MEAB lavora nei processi idrometallurgici e di estrazione con solventi, le tecniche con cui si isolano i singoli metalli da minerali o da materiali di scarto. Il suo mestiere copre l’intera filiera dello sviluppo: dai test di laboratorio e dagli impianti pilota fino all’ingegneria, alla fornitura di apparecchiature proprietarie, all’avviamento degli impianti e alla formazione del personale. La struttura è snella, poco più di venti ingegneri, ma porta in dote due centri di ricerca applicata, uno nell’area di Göteborg e l’altro ad Aquisgrana, che confluiranno nella rete di innovazione di Nextchem.
Secondo il comunicato ufficiale di Maire, il prezzo iniziale è di 4 milioni di euro su base debt-free e cash-free. A questa cifra potrà aggiungersi un earn-out fino a ulteriori 4 milioni, legato ai risultati delle due società nei quattro esercizi successivi. Il corrispettivo massimo è quindi di 8 milioni, con il closing atteso entro fine anno. Sul piano industriale, le competenze di MEAB si innestano sulla chimica inorganica di Nextchem e in particolare sulla purificazione dell’acido fosforico, aprendo al recupero di metalli dai residui minerari e da flussi secondari.
“L’acquisizione di MEAB rappresenta un ulteriore passo nel percorso di crescita di Nextchem nelle tecnologie per le materie prime strategiche e critiche”, ha commentato Fabio Fritelli, managing director di Nextchem. Fritelli ha sottolineato che le nuove competenze creano “nuove opportunità di sviluppo in mercati ad elevato potenziale”.
Il terzo tassello in pochi mesi
MEAB non arriva da sola. A metà giugno, Nextchem aveva perfezionato l’acquisto del 70% di Etek, realtà italiana del riciclo su larga scala di metalli preziosi e strategici. L’operazione si basava su un enterprise value di 17,5 milioni per il 100% di Etek e Sisemtek, con un corrispettivo per la quota fino a 11,1 milioni, in larga parte sotto forma di earn-out al 2030. Pochi giorni dopo è arrivato il closing dell’operazione più pesante, il Gruppo Ballestra.
Il prezzo pagato è stato di 148,2 milioni, a fronte di un enterprise value di 108,2 milioni e di 40 milioni di cassa netta. Ballestra conta circa 460 professionisti tra Italia, Svizzera e India e porta in Nextchem le tecnologie per fertilizzanti a base di potassio, zolfo e fosfati.
È la traduzione pratica del oiano strategico 2026-2035 presentato a marzo, che ha alzato l’asticella rispetto al piano precedente. Il piano prevede ricavi di gruppo oltre i 13 miliardi nel 2035, quasi il doppio del 2025, con un margine Ebitda al 10-11% e investimenti cumulati tra 1,2 e 1,4 miliardi. Il baricentro si sposta verso la tecnologia: Nextchem dovrebbe arrivare a pesare circa il 45% dell’Ebitda di gruppo a fine piano.
Ordini e conti: il motore gira
Sul fronte operativo i numeri sostengono la narrativa. Nel primo semestre Maire ha portato i ricavi a 3,7 miliardi (+6,9%), l’Ebitda a 266,2 milioni (+14,7%) e l’utile netto a 157,2 milioni (+18,3%). Gli ordini acquisiti sono stati 7,2 miliardi, che hanno spinto il portafoglio a 16,3 miliardi, a ridosso del record storico.
La divisione tecnologica corre più del resto. I ricavi di Sustainable Technology Solutions sono cresciuti di quasi il 47%, con un margine Ebitda vicino al 24%. L’ingegneria e costruzione di Tecnimont e KT si ferma invece a un margine inferiore al 6%. La guidance 2026 è stata confermata: ricavi tra 7,5 e 7,7 miliardi ed Ebitda tra 545 e 575 milioni.
Il flusso di commesse non si è fermato dopo giugno. A luglio Tecnimont si è aggiudicata in Argentina un contratto da circa 1,3 miliardi per il più grande complesso di urea dell’America Latina, di cui 140 milioni di tecnologia Nextchem. A settembre è arrivato prima il pacchetto tecnologico da circa 125 milioni per il progetto di fertilizzanti SAN-7 di Sabic in Arabia Saudita.
Poi un contratto di ingegneria di base per un impianto petrolchimico in Asia, che potrebbe evolvere in una commessa chiavi in mano a inizio 2028. Infine il FEED per il terminale di export di gas liquefatto di Argent LNG in Louisiana. Già includendo le commesse di luglio la raccolta da inizio anno era salita a 8,4 miliardi. Secondo Bernini, questi numeri rafforzano la fiducia di arrivare ad «almeno 9 miliardi» nel 2026.
Maire, in Borsa il titolo non decolla
Il paradosso è che Piazza Affari non sta premiando questa traiettoria. Al momento il titolo sta cedendo l’1,5% a 12,18 euro, in una seduta debole per tutto il listino. Negli ultimi tre mesi, inoltre, ha lasciato sul terreno il 10,4%. Da inizio anno il saldo è negativo di circa il 5%, per una capitalizzazione intorno ai 4 miliardi. Il massimo dell’anno, 16,80 euro toccati il 29 aprile, è lontano. Il minimo a 11,73 euro risale invece al 23 marzo, nelle settimane più tese della guerra con l’Iran.
Il nodo resta il Medio Oriente. A marzo il management aveva indicato che l’area pesa per circa il 38% del portafoglio ordini, rassicurando sul fatto che i cantieri proseguivano senza interruzioni, e ha ribadito la stessa linea con la semestrale. Ma per un gruppo che vive di grandi commesse nel Golfo la volatilità geopolitica si traduce in uno sconto di rischio difficile da riassorbire. Il mercato continua ad applicarlo nonostante la cedola: il dividendo pagato ad aprile è stato di 0,585 euro, in crescita del 64%.
Cosa dicono gli analisti
Il consensus resta costruttivo. Secondo i dati raccolti da MarketScreener, i dieci analisti che coprono il titolo esprimono in media un giudizio d’acquisto. Il prezzo obiettivo medio è di 17,10 euro, quasi il 40% sopra le quotazioni attuali, in una forchetta compresa tra 13,30 e 19 euro. L’ultima voce in ordine di tempo è quella di Citi, che a fine settembre ha avviato la copertura con Buy e target a 18 euro. Sulla stessa linea si collocano Jefferies (Buy, 19 euro), Equita (Buy, 18,50) e Banca Akros (Accumulate, 17). Più prudenti Mediobanca (Neutral, 14,80) e Bernstein, che a luglio è partita con un Market-perform e un obiettivo di 15 euro, mentre Barclays mantiene un Underweight.
Chi è positivo punta soprattutto sul valore implicito di Nextchem, che il mercato fatica a riconoscere dentro il conglomerato. Non a caso l’ipotesi di una quotazione separata della controllata resta sullo sfondo. A novembre 2025 Fritelli aveva spiegato a Reuters che la società era pronta a sbarcare in Borsa già nel 2026.
La condizione era che il mercato riconoscesse multipli vicini alla media storica del settore: l’obiettivo era una valutazione intorno ai 2 miliardi, contro gli 1,2 allora impliciti. Il prossimo banco di prova è vicino: il 27 ottobre Maire pubblicherà i conti del terzo trimestre. Sarà l’occasione per capire se la raccolta ordini supererà davvero l’obiettivo annuale e se la scommessa sui metalli critici comincerà a trovare spazio nei numeri.
