Il 2026 sembrava l’ennesimo anno difficile per la manifattura italiana. Il costo dell’energia è salito di nuovo, Washington ha alzato i dazi e le tensioni in Medio Oriente hanno reso incerto il commercio internazionale. Alla fine dell’anno il bilancio è un altro: dopo tre anni di contrazione la manifattura torna a crescere, e il fatturato nominale raggiunge il livello più alto mai registrato. È il quadro del 110° Rapporto Analisi dei Settori Industriali, presentato a Milano da Intesa Sanpaolo e Prometeia.
Il rapporto analizza circa quaranta comparti produttivi, raggruppati in quindici settori. I risultati mostrano un’industria che regge meglio di quella tedesca, sostenuta dagli scambi con l’Europa e dagli investimenti. La ripresa porta con sé anche qualche incognita. Le famiglie restano caute negli acquisti e nei comparti più tecnologici cresce la presenza dei produttori cinesi. Fino al 2027 anche i margini delle imprese saranno sotto pressione. A commentare i risultati per Borsa&Finanza, è Gregorio De Felice, chief economist di Intesa Sanpaolo.
In questo articolo:
- La manifattura italiana ritrova il segno più
- Le esportazioni tornano a parlare europeo
- Le imprese investono, le famiglie frenano
- Le due velocità della manifattura italiana
- Le spalle larghe dell’industria del Bel Paese
La manifattura italiana ritrova il segno più
Per la manifattura italiana il lungo inverno sembra essere finito. Il fatturato a prezzi costanti è cresciuto dello 0,7% nei primi sette mesi del 2026 e dovrebbe chiudere l’anno a +0,8%. È il primo aumento dopo tre esercizi consecutivi in calo, e conferma il recupero iniziato nella seconda metà del 2025. Secondo il rapporto, la tenuta del settore è stata superiore alle previsioni fatte dopo l’aggravarsi delle tensioni in Medio Oriente.
Nei primi sette mesi dell’anno il fatturato a prezzi correnti è salito del 2,7%, più di quello in termini reali. La spinta è venuta dai prezzi alla produzione, che hanno accelerato tra la primavera e l’estate seguendo le tensioni sui mercati dell’energia e delle materie prime. Le imprese hanno trasferito sui prezzi di vendita solo una parte dei maggiori costi energetici e di trasporto, e il giro d’affari ha comunque toccato un nuovo massimo storico. A fine anno dovrebbe arrivare a 1.168 miliardi di euro, il 4,1% in più del 2025.
Le indagini di ottobre mostrano imprenditori un po’ più fiduciosi sulle prospettive a breve, con un miglioramento dei giudizi sugli ordini e attese di produzione ancora positive. Il rapporto ricorda che la ripresa resta legata all’evoluzione del quadro internazionale. “Il rapporto mette in evidenza una buona tenuta del sistema manifatturiero italiano”, ha spiegato De Felice a Borsa&Finanza. “Non è una crescita formidabile, ma considerando l’anno con un alto costo dell’energia, con il protezionismo degli americani, con le tensioni geopolitiche che ben conosciamo, credo che questi dati dimostrino una buona capacità del manifatturiero italiano di resistere”.
Le esportazioni tornano a parlare europeo
Il recupero del 2026 passa in gran parte dai mercati esteri, e in particolare dall’Europa. Gli scambi all’interno dell’Unione sono tornati il principale motore della domanda estera, anche senza contare i flussi di oro non monetario verso la Svizzera. Nei primi sette mesi dell’anno le esportazioni di manufatti sono cresciute del 3,9% in valore, e più della metà dell’aumento viene dai mercati europei. In volume la crescita è più contenuta, intorno al 2%.
Gli acquisti di Germania, Francia ed Europa orientale hanno trainato il risultato. Per De Felice è proprio la capacità di vendere all’estero il punto di forza del sistema. “Pian piano siamo saliti”, ha detto, “oggi il manifatturiero esporta più di 600 miliardi di euro di produzione”. Secondo il chief economist, questo risultato si basa “sulla qualità, sull’efficientamento dei prodotti”. Ha aggiunto che “in molti casi il prodotto italiano è più costoso rispetto a quello di altri Paesi, ma se viene venduto vuol dire che ha dentro anche maggiore qualità”.
Il saldo commerciale dovrebbe quindi salire a 114,5 miliardi di euro nel 2026, anche con importazioni in crescita leggermente più rapida delle esportazioni. Nei prossimi anni l’avanzo dovrebbe aumentare ancora fino a 123 miliardi al 2028, grazie alla forte vocazione all’export dei settori tecnologici. Il contributo principale verrà dalla Meccanica, che da sola produrrà più della metà del surplus. Il rapporto indica nella ripresa della domanda tedesca il sostegno più importante per le vendite italiane. Considera inoltre decisivi mercati di sbocco più diversificati e prodotti più innovativi e a maggiore valore aggiunto, in un contesto segnato dalla transizione energetica, dalla trasformazione digitale e dai nuovi equilibri geopolitici.
Le imprese investono, le famiglie frenano
In Italia il motore gira grazie alle imprese che continuano a investire. Nel secondo trimestre del 2026 gli investimenti fissi lordi sono cresciuti del 3,4%, secondo la contabilità nazionale. Il rapporto prevede un andamento ancora sostenuto negli ultimi mesi dell’anno, grazie agli incentivi fiscali sui beni strumentali e alla corsa a completare le opere del Pnrr, ormai nella fase finale. Nel 2027-28 la domanda interna dovrebbe restare un motore importante, con investimenti in autoproduzione di energia, ammodernamento degli impianti, digitalizzazione e intelligenza artificiale.
In direzione opposta vanno invece i consumi delle famiglie. La prima metà dell’anno era andata bene, con una crescita dell’1,1% in termini reali. Ad aiutarla erano stati i turisti arrivati per le Olimpiadi invernali e il rinnovo delle auto in chiave ecologica, sostenuto dagli ultimi incentivi per le vetture elettriche. Nei mesi successivi la spesa ha rallentato: energia e carburanti hanno fatto risalire l’inflazione, e secondo il rapporto i rincari allargano anche le differenze tra i redditi. Così cresce la distanza tra i settori sostenuti dagli investimenti e quelli che dipendono dagli acquisti delle famiglie.
Nei negozi il rallentamento si vede già. Le vendite al dettaglio sono rimaste ferme durante l’estate e nei primi otto mesi sono cresciute appena dello 0,4%. Le famiglie hanno comprato meno mobili, elettrodomestici e articoli per la casa, la spesa alimentare è rimasta quasi invariata e solo l’elettronica di consumo è aumentata. In Germania l’andamento è molto simile. In Francia e in Spagna le vendite crescono di più e salgono anche gli acquisti alimentari.
Le due velocità della manifattura italiana
La crescita del 2026 non è uguale per tutti i settori. In testa alla classifica c’è l’elettrotecnica, con un aumento del fatturato reale del 4,8%, seguita da elettronica, farmaceutica e meccanica. Autoveicoli e moto risalgono partendo da livelli molto bassi. Chiudono in calo i beni di consumo non essenziali, con gli elettrodomestici a -5%, e gli Intermedi chimici, un settore in ristrutturazione in tutta Europa. Per i prossimi due anni il rapporto prevede una crescita moderata, sotto l’1% annuo.
Pesano l’incertezza internazionale, la concorrenza e un’inflazione destinata a calare in generale e a restare alta sui beni legati alla transizione digitale e green. L’elettrotecnica resterà il settore più dinamico, con una crescita media del 2,6% annuo, sostenuta da reti elettriche, rinnovabili e infrastrutture digitali per l’intelligenza artificiale. Elettronica e meccanica beneficeranno degli investimenti produttivi e dei programmi per la difesa in Europa. La farmaceutica potrà contare sull’innovazione e su una filiera fortemente orientata all’estero. I beni di consumo e gli intermedi resteranno più deboli, frenati dalla prudenza delle famiglie e da un ciclo industriale europeo in lenta espansione.
La situazione più difficile resta quella della chimica, che sconta i costi energetici, la sovraccapacità globale e la concorrenza asiatica. Nei comparti tecnologici cresce la concorrenza cinese. Nel 2025 la Cina aveva il 14% del mercato italiano della meccanica, una quota più alta che in Germania e Francia, e negli elettrodomestici arrivava a oltre un terzo. Anche sull’intelligenza artificiale l’Italia è indietro: il 14,7% delle imprese manifatturiere usa almeno una tecnologia AI, contro il 24,4% della Germania. Per gli autori del rapporto, colmare questo divario è necessario per difendere competitività e produttività.
Le spalle larghe dell’industria del Bel Paese
Per le fabbriche italiane la strada dei profitti resterà in salita fino al 2027. Con una domanda debole le aziende non riusciranno a trasferire del tutto sui prezzi i maggiori costi operativi. Il margine operativo lordo in rapporto al fatturato scenderà al 9,9% nel 2027, dal 10,1% stimato per il 2026 e dal 10,7% dei bilanci 2025. Già il dato del 2025 era più basso dei picchi del 2021-23, e il calo ha riguardato imprese di tutte le dimensioni. Anche il Roi dovrebbe scendere, dall’8,6% del 2025 al 7,9% del 2027.
Nel 2028 è previsto un recupero graduale: i margini resteranno sotto i livelli del 2025, ma sopra quelli del 2019 e alti rispetto alla media storica. La struttura finanziaria compensa in parte il calo dei margini. La leva resterà stabile intorno allo 0,50, sotto lo 0,60 del 2019. Il patrimonio netto continuerà a crescere e arriverà al 46% del passivo nel 2028, dal 41,9% del 2019. La liquidità resterà vicina al 9% dell’attivo. Indebitamento contenuto, più capitale e buona capacità di autofinanziamento permetteranno alle imprese di finanziare l’ammodernamento degli impianti, che per gli autori del rapporto è la leva principale per la competitività del settore.
