Elon Musk ha annunciato su X che SpaceX ha chiuso un finanziamento a debito da 40 miliardi di dollari per acquistare Gpu, i processori che alimentano l’intelligenza artificiale. Secondo l’uomo più ricco al mondo si tratta soprattutto di debito callable, cioè rimborsabile in anticipo, destinato a chip che arriveranno nel primo e nel secondo trimestre del 2027, e quindi senza effetti rilevanti sul trimestre in corso. Tuttavia, Musk non ha precisato cosa intenda per “chiuso”, né se gli investitori abbiano già concordato il prezzo del debito.
@SawyerMerritt This is primarily callable debt for GPU purchases that will arrive in Q1 and Q2. Not a major factor this quarter.
— Elon Musk (@elonmusk) October 25, 2026
Insieme all’annuncio è arrivato un avvertimento. Secondo Elon Musk i mercati del debito hanno quasi del tutto chiuso l’accesso al credito per le aziende che non hanno ricavi consistenti al di fuori dei data center per l’IA. Per questo prevede che gli oltre 200 “neocloud”, le società che comprano Gpu per affittarne la potenza di calcolo agli sviluppatori di IA, si riducano a pochi sopravvissuti. SpaceX, ha aggiunto, non ne comprerà nessuno.
In questo articolo:
- SpaceX, come è costruito il finanziamento
- Elon Musk, un debito già raddoppiato dall’inizio dell’anno
- Il confronto con i big tech
- Oracle e Meta, due strade opposte
- Elon Musk, SpaceX e i neocloud, l’anello debole
SpaceX, come è costruito il finanziamento
L’operazione era stata anticipata a inizio ottobre dal Financial Times. Secondo le ricostruzioni il pacchetto è guidato da Apollo Global Management e combina circa 10 miliardi di prestiti bancari con 30 miliardi di debito investment grade, con Pimco tra i finanziatori coinvolti nelle trattative.
I chip sono destinati a Nvidia e, secondo Bloomberg, si tratterebbe di uno dei più grandi finanziamenti a debito di sempre legati all’IA. Musk attribuisce la riuscita dell’operazione al rating investment grade di SpaceX e ai ricavi di Starlink e dei lanci spaziali, cioè a un business che non dipende solo dai data center.
Elon Musk, un debito già raddoppiato dall’inizio dell’anno
A fine giugno il debito di SpaceX era salito a 38,43 miliardi di dollari, contro i 22,05 di fine 2025, con un aumento di circa il 74% in sei mesi. Pochi giorni dopo la quotazione record di giugno, da quasi 86 miliardi, il gruppo aveva collocato il suo primo bond: 25 miliardi in cinque tranche con scadenze dal 2031 al 2056 e cedole tra il 5,35% e il 6,65%, usati in parte per rimborsare il prestito ponte.
Al 30 settembre debito e leasing finanziari ammontavano a 38,84 miliardi, di cui circa un terzo verso parti correlate. I nuovi 40 miliardi porterebbero quindi lo stock di debito a circa il doppio.C’è però un elemento che distingue SpaceX da molti concorrenti. Grazie all’Ipo, a fine settembre aveva 89,86 miliardi tra liquidità e titoli, con una cassa netta di circa 51 miliardi. Quel cuscinetto, però, si sta consumando rapidamente. Nei primi nove mesi dell’anno gli investimenti sono stati di 48 miliardi, a fronte di 13 miliardi di flusso di cassa operativo, con un free cash flow negativo per quasi 35 miliardi, coperto proprio dai proventi della quotazione.
I conti del terzo trimestre mostrano entrambe le facce della scommessa. I ricavi sono saliti a 14,58 miliardi, in crescita del 161%, e l’utile netto a 4,4 miliardi, dopo una perdita di 1,05 miliardi un anno prima. L’IA è diventata il primo business del gruppo, con 7,56 miliardi di ricavi. Ma gli investimenti del trimestre, 19,6 miliardi, hanno superato gli stessi ricavi, e per il quarto trimestre l’azienda prevede tra 35 e 40 miliardi di capex. Nei nove mesi, nonostante il trimestre positivo, SpaceX resta in perdita netta per 413 milioni.
Il confronto con i big tech
Anche i giganti del cloud si finanziano sempre più a debito, ma partono da bilanci molto diversi. Secondo un’analisi diReuters, Amazon, Alphabet, Meta e Oracle hanno emesso circa 194 miliardi di dollari di obbligazioni fino a inizio luglio, il 79% in più di tutto il 2025. Includendo Microsoft, le emissioni del gruppo hanno raggiunto circa 220 miliardi fino ad agosto, a fronte di circa 750 miliardi di investimenti previsti quest’anno secondo S&P Global Ratings.
La differenza la fa la capacità di generare utili. Secondo Semafor, in rapporto ai profitti SpaceX ha cinque volte il debito di Alphabet e tre volte quello di Meta. La testata descrive SpaceX come una via di mezzo: non ha la potenza di cassa dei colossi maturi, ma nemmeno la tolleranza che il mercato riserva ai laboratori privati come OpenAI e Anthropic, che non devono rendere conto ogni trimestre ai mercati.
Anche tra i big il quadro è eterogeneo. I rating S&P vanno dalla tripla A di Microsoft alla BBB- di Oracle, passando per Alphabet (AA+), Amazon (AA) e Meta (AA-). Alphabet, Amazon, Microsoft e Meta hanno un debito inferiore a una volta l’Ebitda. Alphabet, pur potendo contare su flussi di cassa enormi, a giugno ha scelto di raccogliere anche capitale proprio, con un aumento di capitale da 84,75 miliardi che include 10 miliardi da Berkshire Hathaway.
Oracle e Meta, due strade opposte
Il caso più delicato è Oracle, il più esposto tra i grandi. Il gruppo di Larry Ellison ha chiuso l’esercizio a fine maggio con 129,5 miliardi di debito, pari a circa 4,3 volte l’Ebitda, e un free cash flow negativo per 23,7 miliardi. Il 9 luglio S&P ha tagliato il rating a BBB-, un solo gradino sopra il livello “spazzatura”. Secondo Bloomberg i bond decennali di Oracle rendono circa il 6,5%, molto più della media dei titoli con lo stesso rating. Un rischio che Borsa&Finanza aveva segnalato già lo scorso anno, dopo il declassamento di Barclays.
Meta ha invece scelto in parte il debito fuori bilancio. Il data center Hyperion in Louisiana è stato finanziato con 27 miliardi tramite un veicolo dedicato, che porta il debito, mentre Meta mantiene una quota del 20% e affitta l’impianto. A questo si aggiungono emissioni dirette: ad aprile 25 miliardi di bond, collocati però con premi al rischio più alti rispetto a ottobre e ordini scesi a 96 miliardi, contro i circa 125 dell’emissione da 30 miliardi dell’ottobre 2025. Segno che anche per i nomi più solidi gli investitori iniziano a chiedere di più.
Elon Musk, SpaceX e i neocloud, l’anello debole
L’avvertimento di Musk guarda soprattutto a società come CoreWeave, il principale neocloud quotato. A fine giugno CoreWeave aveva 35,1 miliardi di debito, in buona parte garantito dalle stesse Gpu, e le sue obbligazioni senior hanno un rating S&P di B, nella fascia speculativa. Il 15 ottobre azioni e bond della società sono scesi di nuovo, diventando il simbolo dei timori per l’espansione dei data center finanziata a credito.
Qui sta il punto della mossa di Musk: SpaceX si indebita per comprare Gpu come un neocloud, ma può offrire ai creditori le garanzie di Starlink, dei lanci e di una cassa ancora abbondante. Una differenza che oggi le apre le porte del credito, ma che non elimina il rischio di fondo: con investimenti destinati a salire ancora, la scommessa regge solo se la domanda di potenza di calcolo resterà abbastanza alta da ripagare i chip prima che diventino obsoleti.
