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Obbligazioni USA: ecco cosa ha causato il sell-off secondo l’FMI

L'ingresso della sede del Fondo monetario internazionale a Washington

Le vendite sulle obbligazioni USA sono riprese oggi con i rendimenti dei titoli di Stato a 10 anni in salita di 1,2 punti percentuali al 4,7%. Si tratta di un livello più basso rispetto al picco del 6 ottobre, allorché i rendimenti erano stati spinti al massimo di 16 anni al 4,89%. Si è molto parlato in questi giorni delle motivazioni per cui gli investitori hanno venduto le obbligazioni USA, additando la Federal Reserve come responsabile della crescita dei rendimenti. Secondo gli osservatori di mercato, la politica della Banca centrale orientata a tenere alti i tassi d’interesse per un periodo più lungo di quanto atteso ha sprigionato un violento sell-off dei titoli a lunga scadenza proprio perché renderebbe meno conveniente mantenerli in portafoglio.

 

Obbligazioni USA: per l’FMI il problema sta nell’offerta

Pierre-Oliver Gourinchas, capo economista del Fondo monetario internazionale, ha un’altra opinione. A suo giudizio le obbligazioni americane sono state vendute perché l’offerta di questi titoli è troppo elevata. In un’intervista sull’aggiornamento trimestrale delle prospettive globali dell’FMI pubblicato martedì a Marrakech in Marocco, Gourinchas ha detto che il sell-off delle obbligazioni USA “potrebbe solo riflettere il fatto che ci sono troppi titoli in circolazione, quindi il prezzo si sta adeguando”.

Non si tratterebbe di qualcosa che ha a che fare con il rischio percepito dai mercati, quanto piuttosto di una condizione tecnica. “Non stiamo assistendo a un enorme calo della propensione al rischio nei mercati azionari e creditizi, quindi tutto ciò è un po’ strano. Ai mercati viene chiesto di assorbire un sacco di debito. Forse c’è un po’ meno appetito per questo debito. Non perché ci sia più rischio, ma perché c’è solo più quantità” ha detto. La soluzione? Per Gourinchas è quella di ridurre la spesa fiscale, dal momento che l’economia americana è forte, non c’è più l’allarme pandemia da Covid-19 e gli Stati Uniti non sono in guerra. “Questo è un momento per ridurre il deficit in modo da espanderlo quando i tempi saranno peggiori” ha concluso.

 

L’avvertimento del Fondo monetario internazionale

A prescindere dalle cause che hanno innescato l’impennata dei rendimenti obbligazionari, l’FMI ha avvertito nel suo rapporto a Marrakech che l’inasprimento delle condizioni finanziarie potrebbe mettere in discussione la resilienza del sistema finanziario globale.

Una considerazione che viene ripresa da Tobias Adrian, direttore del dipartimento dei mercati monetari e dei capitali dell’FMI: “Quando vedi grandi movimenti che sono molto veloci c’è più potenziale per innescare instabilità perché i partecipanti al mercato devono riposizionarsi e ci sono alcuni acceleratori nel sistema che potrebbero entrare in azione” ha affermato. “Speriamo che la calma prevalga a un certo punto, ma c’è certamente un rischio maggiore ora”, ha aggiunto.

Adrian solleva preoccupazioni per l’esposizione delle banche al mercato obbligazionario, sebbene il recente sell-off non si sia tradotto ancora  in un aumento degli spread creditizi. Tuttavia, “ciò potrebbe essere innescato a un certo punto con tensioni crescenti sulle banche”. Per questo motivo “un’azione di vigilanza forte può davvero fare la differenza” ha concluso l’esperto.

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Johnny Zotti

Laureato in economia, con specializzazione in finanza. Appassionato di mercati finanziari, svolge la professione di trader dal 2009 investendo su tutti gli strumenti finanziari. Scrive quotidianamente articoli di economia, politica e finanza.

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