C’è un paradosso nel mercato europeo del gas di questo autunno. La variabile che tutti guardano, la guerra tra Stati Uniti e Iran, potrebbe risolversi nei prossimi mesi, e il prezzo del metano resterebbe comunque alto. Il problema non è più soltanto quanto gas arriva oggi, ma quanto ne manca nei depositi. E quel vuoto, una volta superato l’inverno, andrà colmato comprando altro gas in un mercato che resterà corto.
È la conclusione a cui arrivano diversi analisti interpellati da Reuters, secondo cui famiglie e imprese europee devono prepararsi ad almeno un altro anno di prezzi elevati. Per l’Italia è una notizia a due facce. Il nostro Paese è il primo in Europa per gas stoccato, ma il prezzo non si decide nei nostri depositi: si decide ad Amsterdam, sul Ttf, dove pesano soprattutto i ritardi di Germania e Paesi Bassi.
In questo articolo:
- Quanto gas ha l’Europa per l’inverno?
- Perché l’estate non è bastata?
- Il vero problema arriva dopo marzo
- Gas, fin dove può salire il prezzo?
- Chi pagherà, e quando
- Quando torna la normalità?
Quanto gas ha l’Europa per l’inverno?
Meno di quanto ne abbia mai avuto in questo periodo dell’anno. A fine settembre, secondo Gas Infrastructure Europe, gli stoccaggi dell’Unione erano pieni poco meno del 71%, il dato più basso per quella data dall’inizio delle rilevazioni nel 2011. A inizio settembre la Germania era ferma al 53%.
Le previsioni raccolte da Reuters indicano un riempimento tra il 75 e il 78% al 1° novembre, la data che convenzionalmente chiude la stagione delle iniezioni. Vuol dire una decina di punti sotto la media degli ultimi cinque anni. E il conto è già salato: a settembre Algebris calcolava che l’Europa avesse speso 4,5 miliardi di euro in più rispetto all’anno precedente per riempire i depositi, circa il 26% in più per il 15% di gas in meno.
Perché l’estate non è bastata?
La causa principale è nello Stretto di Hormuz. Le difficoltà di transito hanno tolto dal mercato una quota vicina a un quinto del Gnl mondiale, quella prodotta da Qatar ed Emirati. Gli acquirenti asiatici, privati di quei carichi, si sono messi a competere con l’Europa per le spedizioni disponibili sul mercato spot. L’aumento dell’export da Stati Uniti, Canada e Nigeria non ha compensato.
A questo si è aggiunto un problema di convenienza. Come ha osservato l’istituto Ieefa, per buona parte dell’estate il gas da consegnare subito costava più di quello per l’inverno. Comprare per stoccare, in altre parole, non conveniva. Il risultato è che il Ttf è salito di oltre il 150% da inizio anno.
Il vero problema arriva dopo marzo
I depositi, in un inverno normale, forniscono all’Unione circa un quarto del gas consumato nei mesi freddi. Il resto arriva da Norvegia e Stati Uniti, via tubo e via nave. Partire da un livello così basso significa arrivare a primavera quasi a secco. Con temperature nella media, Yuriy Onyshkiv di LSEG stima per il Nord-Ovest europeo scorte intorno al 20% a inizio aprile. Con un inverno rigido, secondo ABN Amro, si potrebbe scendere al 10-15%.
Da lì ripartirebbe la corsa al riempimento per l’inverno 2027-2028, con un’offerta ancora più stretta: dal gennaio 2027 scatterà infatti lo stop completo dell’Unione al Gnl russo. “Non siamo corti soltanto questo inverno, rischiamo di esserlo anche la prossima estate”, ha sintetizzato Onyshkiv.
Secondo Andreas Schroeder, responsabile delle analisi su gas e Gnl di Icis, è proprio questo il punto che il mercato sottovaluta. «Ci aspettiamo che il conflitto tra Stati Uniti e Iran si risolva nel corso dell’inverno, e questo aiuta, ma riteniamo che i mercati non stiano ancora prezzando del tutto la domanda di gas necessaria a riempire gli stoccaggi europei», ha spiegato.
Gas, fin dove può salire il prezzo?
Il confronto con il 2022, quando il Ttf superò i 350 euro al megawattora dopo lo stop al gas russo via tubo, per ora resta lontano. Gli analisti non lo considerano uno scenario realistico, ma ritengono possibile una fiammata oltre i 100 euro, circa un quarto sopra i livelli attuali. Morgan Stanley, in una nota di settembre, vedeva il Ttf in area 85 euro nei mesi invernali.
Il motivo è che l’Europa, spiega Moutaz Altaghlibi di ABN Amro, non rischia di restare senza gas, ma non ha margini: basta un guasto a un impianto norvegese o un’ondata di freddo in Asia per far partire i prezzi.
Chi pagherà, e quando
Per le famiglie il grosso deve ancora arrivare. Molti contratti al dettaglio hanno prezzi bloccati per mesi, e i rincari all’ingrosso di quest’anno finiranno in bolletta soprattutto nel 2027, man mano che le offerte verranno rinnovate. Qualche segnale c’è già. In Germania, guardando al comparatore Verivox, le tariffe per i nuovi clienti sono salite del 55% da gennaio. Nel Regno Unito Cornwall Insight prevede un altro rialzo del tetto alle bollette a gennaio, nell’ordine del 16%. In Italia la scelta tra prezzo fisso e indicizzato diventa di fatto una scommessa sulla durata della crisi: le offerte variabili seguono il Psv, che a sua volta si muove in scia al Ttf.
Per l’industria il tema è la competitività. Già prima della guerra il gas in Europa costava circa tre volte quello americano. Bruxelles ha cambiato approccio strada facendo: dalla riduzione delle tasse sull’elettricità e il coordinamento degli stoccaggi, all’invito agli Stati a tagliare i consumi, fino alla task force lanciata la settimana scorsa da Ursula von der Leyen, accompagnata però dall’avvertimento che non ci saranno «aiuti a pioggia». Il caro-gas pesa anche sulla Bce: le quotazioni restano ben sopra i 45,6 euro al megawattora ipotizzati nelle proiezioni di giugno, come segnalava Nuveen.
Quando torna la normalità?
Le previsioni per il 2027 si stanno alzando. A settembre Rabobank indicava 42 euro al megawattora di media per l’anno prossimo. Oggi, secondo Reuters, la banca olandese parla di circa 45 euro. La strategist Florence Schmit ricorda che si tratta di una stima «relativamente moderata», ma comunque circa 20 euro sopra quanto si prevedeva per lo stesso anno prima della crisi.
Qualche aiuto può arrivare dal meteo. Per Jason Ying di Bnp Paribas, un El Niño particolarmente intenso potrebbe portare in Europa un inverno più ventoso e mite, aumentando la produzione eolica e riducendo il bisogno di gas. Ma anche nello scenario migliore i tempi restano lunghi: secondo Ying, il mercato non tornerà ai livelli precedenti al conflitto prima del 2028.
