I titoli di Stato USA sono nel mirino dei bond vigilantes. Il loro rendimento questa settimana ha superato i 480 punti base, avvicinandosi alla soglia psicologica del 5%.
I bond vigilantes sono investitori particolarmente influenti che attaccano i titoli dei Paesi che mostrano un approccio dissoluto riguardo i conti fiscali.
Da quando Donald Trump è stato eletto nuovo presidente degli Stati Uniti e il magnate ha annunciato piani imponenti di taglio delle tasse, il rendimento dei Treasury a 10 anni ha cominciato a salire rapidamente. Il mercato teme che gli stimoli fiscali trumpiani finiscano per mandare il deficit fuori controllo, soprattutto perché potrebbero non venire accompagnati da programmi di riduzione della spesa pubblica.
Attualmente il deficit/PIL degli Stati Uniti si aggira intorno al 6,4%, ma secondo gli economisti potrebbe allargarsi nei prossimi anni. Un aumento del deficit comporta maggiori emissioni di obbligazioni pubbliche in futuro. Di conseguenza, l’eccesso di offerta spinge in alto i rendimenti. La Federal Reserve difficilmente potrebbe venire in soccorso, se l’aumento della domanda dei consumatori derivante dall’espansionismo fiscale e i dazi previsti dall’amministrazione Trump rimettessero in moto l’inflazione, in quanto dovrà preoccuparsi di contenere i prezzi al consumo, tenendo alti i tassi di interesse.
Titoli di Stato USA: dove arriveranno i rendimenti?
Se gli scenari più pessimistici dovessero concretizzarsi, c’è da aspettarsi che i rendimenti dei titoli di Stato USA salgano ben oltre i livelli attuali. Ma dove potrebbero arrivare? Gli economisti di Nomura Holdings ritengono che i rendimenti del Tesoro decennali saliranno al 6% quest’anno. “I rendimenti dei Treasury statunitensi a 10 anni sono ancora bassi in relazione a due fattori chiave: l’inflazione dei prezzi al consumo e il saldo fiscale”, hanno scritto in una nota. La società di investimento giapponese si aspetta che i dazi vengano immessi “velocemente” dall’amministrazione Trump, mentre “la deregolamentazione e l’aumento dell’efficienza nell’economia richiedono più tempo”.
Gli economisti di Nomura sono pessimisti sulla possibilità che il deficit di bilancio venga contenuto, sottolineando come abbia raggiunto il livello peggiore dal 1960. “Sembra che ci sia poco spazio per ridurre il deficit di bilancio di circa 2.000 miliardi di dollari che, se combinato con il rifinanziamento del debito in scadenza, potrebbe portare a un’emissione lorda del Tesoro degli Stati Uniti di circa 5.000 miliardi di dollari quest’anno, pari al 17% del PIL“, hanno scritto.
Queste osservazioni ricalcano quanto ha affermato il mese scorso in un rapporto la società di investimento americana T. Rowe Price, secondo cui, dopo l’approdo alla soglia del 5% nel primo trimestre 2025, i rendimenti decennali saliranno al 6% in corso d’anno. Ciò per effetto dei “persistenti deficit di bilancio degli Stati Uniti mentre Trump taglia le tasse durante la sua seconda presidenza, nonché delle potenziali tariffe e politiche sull’immigrazione che sosterrebbero le pressioni sui prezzi”. I Treasury sono diventati “più volatili di altri titoli di Stato dei mercati sviluppati di alta qualità – e persino di alcuni titoli sovrani dei mercati emergenti – allontanando potenzialmente alcuni investitori”, si legge nel report.
