- Rialzo dei tassi, la guerra riscrive le proiezioni
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Rialzo dei tassi, la guerra riscrive le proiezioni
Il Consiglio direttivo della Banca Centrale Europea ha deciso oggi di innalzare di 25 punti base i tre tassi di interesse di riferimento: il tasso sui depositi sale al 2,25%, il tasso sulle operazioni di rifinanziamento principali al 2,40% e quello sulle operazioni di rifinanziamento marginale al 2,65%, con effetto dal 17 giugno 2026. “Una decisione unanime, senza alcuna riserva e solida rispetto a una serie di scenari”, come l’ha definita la presidente della Bce Christine Lagarde, con nuove proiezioni che disegnano un quadro in cui inflazione e crescita si muovono in direzioni opposte.
Nello scenario di base, l’inflazione complessiva si collocherebbe in media al 3,0% nel 2026, al 2,3% nel 2027 e al 2,0% nel 2028; l’inflazione al netto della componente energetica e alimentare si attesterebbe al 2,5% nel 2026 e nel 2027, per scendere al 2,2% nel 2028. Rispetto all’esercizio di marzo, le stime per il 2026 e il 2027 sono state corrette al rialzo su entrambe le misure, principalmente a causa della traiettoria più elevata dei prezzi dell’energia, che dovrebbe trasmettersi all’inflazione degli alimentari, dei beni e dei servizi. Lagarde ha precisato che tale dinamica “spingerà ulteriormente l’inflazione durante l’estate e la manterrà ben al di sopra dell’obiettivo nella prima metà del 2027”, con ricadute anche sull’inflazione di alimentari, beni e servizi, prima di un rientro verso l’obiettivo nella seconda metà del 2027, “sostenuta dal calo dei prezzi dell’energia e da un rallentamento degli aumenti degli altri prezzi”. Alla domanda su che scenario siamo più vicini, Lagarde ha sottolineato che “chiaramente non ci troviamo di fronte a uno shock piccolo e temporaneo”.
Sul fronte della crescita, gli esperti della Bce si attendono che il pil dell’area euro cresca dello 0,8% nel 2026, dell’1,2% nel 2027 e dell’1,5% nel 2028: una revisione al ribasso per il biennio 2026-2027 che riflette l’impatto più pronunciato della guerra sui mercati delle materie prime, sui redditi reali e sul clima di fiducia. A parziale compensazione, Lagarde ha sottolineato come “la maggior spesa dei governi in difesa e infrastrutture dovrebbe continuare a sostenere gli investimenti pubblici”, contribuendo a “offrire un cuscinetto alle conseguenze della guerra”. Lagarde ha richiamato la necessità di riforme che rafforzino il mercato unico europeo, eliminino gli ostacoli agli scambi e completino l’unione del risparmio e degli investimenti.
I rischi restano asimmetrici, con le implicazioni complessive della guerra che dipenderanno dall’intensità e dalla durata dello shock sui prezzi dell’energia, nonché dalla portata dei suoi effetti indiretti e di secondo impatto. Sul fronte dei programmi di acquisto, i portafogli del PAA e del PEPP continuano a ridursi a un ritmo misurato e prevedibile, con l’Eurosistema che non reinveste più il capitale rimborsato sui titoli in scadenza.
