Il 2025 è stato finora un anno difficile per i titoli di Stato americani, anche se lo scorso mese hanno registrato la migliore performance mensile da febbraio. L’Europa ha offerto un quadro abbastanza frastagliato, con le difficoltà della Francia e il sorprendente riscatto dell’Italia dopo anni turbolenti e nonostante il suo elevato debito pubblico. In questo articolo:
- Titoli di Stato: come si sono comportati finora in Usa e in Europa
- BlackRock preferisce l’Europa
Titoli di Stato: come si sono comportati finora in Usa e in Europa
Prendendo a riferimento le scadenze decennali, i titoli di Stato statunitensi e quelli europei hanno avuto un percorso per vari tratti differente nella prima parte del 2025. I Treasury Usa hanno risentito delle politiche fiscali espansive del presidente degli Stati Uniti Donald Trump, in un contesto in cui il debito americano ha raggiunto livelli allarmanti. Sulla base dei dati istituzionali, l’indebitamento Usa si aggira intorno ai 36.000 miliardi di dollari e l’ultima legge fiscale approvata dal Congresso e in attesa della firma di Trump, farà aumentare l’esposizione di 3.300 miliardi di dollari entro il 2035. Tuttavia, il rendimento dei titoli di Stato americani decennali ha raggiunto il picco del 4,79% a gennaio, ma poi è scivolato verso il 4,43% di questi giorni. Si tratta comunque di livelli ben lontani dal 5,02% registrato nell’ottobre del 2023, quando l’inflazione americana era ancora elevata. Le preoccupazioni sul debito statunitense che allontana gli investitori dalle aste, sono state smorzate recentemente dall’aspettativa che la Federal Reserve riprenda i tagli ai tassi di interesse dopo essere rimasta alla finestra, finora, nel 2025. Tassi più bassi fanno calare i rendimenti e quindi salire i prezzi di mercato.
Sul fronte europeo, la situazione non è uniforme. La Germania mantiene una certa stabilità, benché i giganteschi piani di spesa del governo comportino potenzialmente un’esposizione maggiorata di 1.000 miliardi di dollari. Berlino però ha un debito pubblico in rapporto al Pil che si allinea perfettamente ai parametri dell’Unione europea. Le preoccupazioni invece arrivano dalla Francia, dove l’instabilità politica e la stagnazione della crescita economica stanno allontanando gli investitori dagli Oat.
L’Italia è uno dei Paesi più virtuosi in questo momento. Una cosa impensabile fino a qualche anno fa, quando l’enorme debito pubblico del Paese faceva sorgere problemi di sostenibilità. Secondo gli osservatori finanziari, la ragione è da ascrivere al comportamento del governo italiano ritenuto “saggio e oculato” sia in tema di conti pubblici che nei rapporti con l’Europa. Tutto ciò è anche supportato da un esecutivo stabile, sostenuto da una larga maggioranza parlamentare. La scorsa settimana il rendimento degli Oat a 5 anni ha superato quello dei Btp per la stessa scadenza per la prima volta dal 2005. Se si guarda la durata a 10 anni, il divario è ancora a favore della Francia di una ventina di punti base, ma mai è stato così basso dal 2007. Basti pensare che solo tre anni fa si attestava a 200 punti base.
BlackRock sceglie l’Europa
Quindi, se si dovesse scegliere in questo momento tra titoli di Stato europei e americani, quali si dovrebbero acquistare? BlackRock preferisce puntare sull’Europa. Il più grande gestore patrimoniale del mondo ha aumentato il peso da underweight a neutral sui bond del Vecchio continente, citando una maggiore attrattiva in confronto ai Treasury. “Preferiamo i titoli di Stato dell’area euro rispetto agli Stati Uniti poiché i rendimenti sono interessanti e il premio a termine è salito più vicino alle nostre aspettative”, hanno scritto in una nota gli strategist dell’asset manager.
A loro giudizio, la Fed non riuscirà a tagliare in maniera aggressiva i tassi di interesse in quanto l’inflazione Usa si manterrà stabile. Tra l’altro, gli elevati deficit fiscali degli Stati Uniti potrebbero spingere gli investitori a cercare soluzioni altrove, hanno aggiunto. Le preoccupazioni europee invece sono più contenute e BlackRock volge lo sguardo in particolare sulle obbligazioni italiane e spagnole.
