La stagione delle trimestrali del terzo trimestre si apre la prossima settimana con le grandi banche americane, JPMorgan Chase e Goldman Sachs in testa, e porta con sé una promessa e un dubbio. La promessa è un altro trimestre di utili in forte crescita su entrambe le sponde dell’Atlantico. Il dubbio riguarda la qualità di quella crescita, che negli Stati Uniti dipende quasi per intero dall’intelligenza artificiale e in Europa dal petrolio, e la sua tenuta in un contesto in cui i rendimenti dei titoli di Stato sono tornati a salire.
In questo articolo:
- Trimestrali, Wall Street: due terzi della crescita arrivano dall’IA
- Il timore del picco
- Europa: utili a +21%, ma senza il petrolio la crescita si dimezza
- Trimestrali, l’incognita dei rendimenti
Trimestrali, Wall Street: due terzi della crescita arrivano dall’IA
Secondo le stime raccolte da Lseg e riportate da Reuters, gli utili delle società dell’S&P500 dovrebbero crescere nel terzo trimestre di circa il 31% su base annua. Tajinder Dhillon, responsabile della ricerca su utili e azionario di Lseg, calcola che due terzi di questo balzo siano riconducibili al settore tecnologico e a tre nomi, Alphabet, Amazon e Meta Platforms. È la stessa concentrazione che questa settimana ha spinto l’indice a un nuovo massimo storico.
“È tutta intelligenza artificiale e, in misura minore, energia e materiali, ma in quel caso per via della geopolitica”, ha detto a Reuters Sameer Samana, responsabile azionario globale e real asset del Wells Fargo Investment Institute. “Non mi sorprenderebbe se il 70-80% della crescita fosse attribuibile a tecnologia e IA”.
L’altra gamba è appunto l’energia: gli utili del comparto sono attesi in aumento di circa il 115%, dopo un trimestre in cui il greggio statunitense è salito di circa il 30% sulla scia della guerra tra Stati Uniti, Israele e Iran. All’estremo opposto si collocano i beni di consumo di base e l’immobiliare, che presentano le stime di crescita più deboli, ed è lì, secondo Samana, che conviene guardare per capire lo stato di salute dell’economia fuori dal perimetro dell’IA.
Il timore del picco
Il confronto con il trimestre precedente spiega la cautela degli strategist. Tra aprile e giugno gli utili dell’S&P500 erano cresciuti di quasi il 54%, il ritmo più alto dal 2021 secondo Lseg. Anche escludendo le plusvalenze contabili di Alphabet e Amazon sulle partecipazioni legate all’IA, la crescita si era attestata intorno al 35%. Un rallentamento è quindi già nelle stime, e si vede anche nel cuore del ciclo: per i produttori americani di semiconduttori Lseg indica utili in aumento di circa il 136%, contro il 158% circa del secondo trimestre.
“Una preoccupazione per gli investitori è che ci stiamo in qualche modo avvicinando al picco della crescita degli utili”, osserva Anthony Saglimbene, chief market strategist di Ameriprise Financial, ricordando che “gran parte di questo trade sull’IA è costruito sulla prosecuzione della spesa in conto capitale”.
Sulla stessa linea Nick Raich, amministratore delegato della società di ricerca indipendente The Earnings Scout: “Lo slancio delle revisioni delle stime sugli utili sta iniziando a raffreddarsi. Stiamo ancora andando a cento miglia all’ora nella costruzione delle infrastrutture per l’IA”, ma tre mesi fa la velocità era superiore. I segnali recenti restano comunque solidi.
Micron Technology ha indicato il mese scorso ricavi trimestrali superiori alle attese e impegni dei clienti nei contratti di fornitura a lungo termine saliti a 32 miliardi di dollari, mentre Google ha siglato in settimana un grande accordo energetico con Constellation Energy.
Europa: utili a +21%, ma senza il petrolio la crescita si dimezza
In Europa il quadro è altrettanto robusto nei numeri e altrettanto sbilanciato nella composizione. I dati Lseg indicano per le società dello Stoxx 600 una crescita degli utili del 21%, in rialzo rispetto al 19,4% stimato una settimana prima: sarebbe il secondo miglior trimestre degli ultimi quattordici, pur in lieve rallentamento rispetto al periodo precedente. I ricavi sono attesi in aumento del 10,6%, sopra la media degli ultimi due anni.
A trainare sono energia e materie prime di base. Per le major petrolifere, che beneficiano del conflitto in Medio Oriente e degli attacchi dei droni ucraini alle raffinerie russe, gli utili sono visti in crescita del 115,9%. Tolta l’energia, però, l’aumento complessivo scende al 9,7%, mentre l’immobiliare europeo dovrebbe registrare un crollo dei profitti del 71,5%.
Deutsche Bank, in un report di questa settimana, legge il dato in chiave positiva: “La domanda è abbastanza forte da consentire alle aziende di trasferire i prezzi più alti, il che porta a vendite più elevate”, scrivono gli analisti, secondo cui i costi energetici “rappresentano una quota delle vendite inferiore a quanto i titoli dei giornali farebbero pensare”. I primi test arriveranno la prossima settimana da Asml, la società a maggiore capitalizzazione d’Europa, e da Ericsson.
Trimestrali, l’incognita dei rendimenti
Gli utili dovranno fare i conti con un mercato obbligazionario tornato nervoso. Gabriel Debach, market analyst di eToro, ricorda che nella seduta delle vendite sui bond lo Stoxx Europe 600 ha perso l’1,3%, le banche europee il 3,7% e il Ftse Mib il 2,2%, con il rendimento dell’Oat decennale francese al 4,92%, sui massimi dal 2002, il Btp decennale intorno al 4,69% e lo spread con il Bund oltre quota 120.
“Il livello in sé non rappresenta qualcosa di eccezionale. La velocità con cui ci siamo arrivati, invece, merita attenzione”, scrive Debach, che richiama anche il Brent tornato sopra i 100 dollari al barile e l’euro sceso sotto 1,13 dollari: “Tre movimenti che si alimentano a vicenda: energia importata più cara, maggiore pressione sull’inflazione e meno libertà per la Bce proprio mentre il costo del debito sta aumentando”. È qui che le trimestrali assumono un peso che va oltre i singoli bilanci. Per Anthony Willis, senior economist di Columbia Threadneedle Investments, quando il debito sovrano di elevata qualità offre rendimenti superiori al 5% diventa più interessante per gli investitori attenti al rischio e alza il tasso di sconto applicato ai flussi di cassa azionari, soprattutto nei segmenti con le valutazioni più elevate.
